事件：

    　　公司发布2022 年年报&2023 年一季度报告，业绩超预期。2023Q1 收入0.97 亿元，同比+64%，归母净利润0.22 亿元，同比+196%。2022 年实现营业收入3.75 亿元，同比增长51.56%；归母净利润0.62 亿元，同比增长9.33%；扣非净利润0.45 亿元，同比增长44.04%。其中22Q4 实现营业收入1.22 亿元，同比增长61%；归母净利润0.17 亿元，同比增长115%。2022Q4 归母净利率13.93%，同比+3.7pct。2023Q1 业绩超预期。

    　　公司点评：

    　　营收端：下游行业快速发展，公司业绩持续增长。分产品来看：1）测试电源：2022 年营收2.66 亿元，yoy56.35%，营收占比71.67%，光充储、新能源汽车三电等领域测试设备需求旺盛，毛利率54.79%，同比+2.48pct；2）氢能测试及智能制造装备：2022 年营收0.82 亿元，yoy 37.64%，营收占比22.18%，毛利率43.09%，同比-9.59pct，公司氢能板块在整体行业较为萎靡的情况下实现逆势增长；3）功率半导体测试及智能制造装备：

    　　2022 年营收0.23 亿元，yoy 38.68%，营收占比6.15%，毛利率16.93%，同比-19.63pct，主要系在功率半导体自动化系统生产线包含部分外购产品，一定程度上拉低公司的毛利率水平。新布局的氢能和功率半导体测试设备板块逐步进入收获期。

    　　利润端：前期费用前置，利润率拐点出现，2023Q1 归母净利率22.74%，同比+10.16pct。

    　　从毛利率来看，2023Q1 毛利率55.94%，同比+8.8pct；2022Q4 毛利率51%，同比+2.6pct。2022 年主营毛利率49.87%，同比-1.48pct。毛利率略有波动，主要系功率半导体自动化生产线包含部分外购设备，拉低毛利率水平，一方面，公司组织研发和供应链资源有针对性地对公司重点产品线进行降本迭代，另一方面，管理层进一步提升管理效率，2022Q3、Q4 单季度利润水平实现较快增长，利润率拐点出现。从费用率来看，2022 年全年公司期间费用率38.96%，同比+0.64pct。其中：1）销售费用率：11.59%，同比+1.22pct；2）管理费用率：10.44%，同比+0.14pct；3）研发费用率：20.45%，同比+1.49pct；4）财务费用率：-3.51%，同比-2.20pct。2022Q4 归母净利率13.93%，同比+3.7pct。2023Q1 归母净利率22.74%，同比+10.16pct。公司重视研发，近两年研发投入大幅增加，2022 年研发费用同比增长63.44%。2022 年研发人员259 人，占总人数47%（2020/2021 年研发人员数量分别为96/224 人）。

    　　上调盈利预测，新增2025 年盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司多产品线持续推进，利润率拐点出现，我们上调23-24 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，我们预测公司2023-2025 年归母净利润分别为1.30/1.90/2.81 亿元（23-24 年归母净利润1.24/1.85亿元），当前股价（2023/04/24）对应市盈率分别为34/23/16 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品推出进度不达预期，行业景气度不及预期，原材料供应风险等。