事件：

    公司发布2022 年半年报，2022H1，公司实现营收1.53 亿元，同比增长51%；归母净利润0.15 亿元，同比下降50%。2022Q2 单季度，公司实现营收0.94 亿元，同比增长45%；归母净利润0.08 亿元，同比下降56%。业绩略低于预期。

    公司点评：

    收入端：下游行业景气度较高，测试电源产品迎来发展契机。1）公司下游新能源发电、电动车辆等行业发展迅速，客户产能扩张和研发投入的增加，带来对测试设备需求快速增长。2022H1，公司测试电源产品线营收1.2 亿元，同比+61%。2）功率半导体测试国产替代不断提升。在功率半导体测试领域，公司已实现对多个客户的订单交付。公司的SiC动态测试机已经完成研发，并在多个客户进入试用送样阶段。2022H1，公司功率半导体测试及智能制造装备产品线营收0.18 亿元，同比+549%。3）氢能领域完善产品布局。公司围绕氢能两大核心场景，布局从用氢端延伸至制氢端领域的相关测试产品。受氢能板块进展放缓影响，2022H1，公司氢能测试及智能制造装备产品线实现营业收入0.12 亿元，同比下降47%。

    利润端：研发费用增加，股权激励新增股份支付费用，费用前置。2022 年上半年，公司综合毛利率为45.43%，同比下降5.9 pcts。2022H1 公司研发费用为3449 万元，同比增长174.55%，研发费用率为22.5%，同比上升11pct，新增股份支付费用614 万元。

    公司持续加大研发投入，丰富产品线布局。2022H1 公司研发人员242 人，同比增长53.16%，研发人员薪酬合计2184 万元，同比增长105.6%。公司研发投入增长，不断丰富产品线布局。

    在手订单饱满，支撑收入高速增长。2022H1 公司存货账面价值为1.4 亿元，较期初增加 0.5亿元，增幅54.99%。根据公司公告，公司存货金额较大主要系在手订单增加，库存商品、在产品及原材料等规模增加所致。截至2022 年4 月末，公司在手订单金额共计2.8 亿元（4 月份收入确认前金额），较2021 年底增长61.33%。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预测公司2022-2024 年归母净利润分别为0.82/1.24/1.85 亿元，当前股价（2022/09/01）对应市盈率分别为40/26/19 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品开发进度不达预期，原材料供应及价格上涨，行业景气度不及预期风险。