投资要点：

    　　测试电源领域领跑者，股权激励彰显信心。科威尔是国内测试电源龙头，公司2012 年进入新能源发电行业、2014 年为电动车辆行业推出系列化产品， 2016、2017 年先后开始布局燃料电池测试和功率半导体测试产品。2021 年5 月，公司发布股权激励计划方案，彰显了公司发展信心。

    　　产品应用场景广泛，客户资源积累深厚。公司具备测试电源的电力电子变换技术、馈网技术、通用软件平台、测控仿真算法等多项核心技术，在各个下游行业均拥有业内知名客户。

    　　新能源发电行业客户有阳光电源等；电动车辆有比亚迪等；燃料电池行业有国鸿氢能、捷氢科技、重塑股份、亿华通、潍柴动力等；功率半导体 IGBT 行业客户包括中车时代电气等，公司不断积累客户资源，有助后续业务拓展。

    　　受益新兴产业崛起，测试电源产品迎来发展契机。公司布局四大行业，碳中和背景下新能源发电行业空间广阔；全球新能源汽车市场容量持续扩容，三电系统向高功率密度、高电压、大功率等方向发展，促使测试电源产品不断升级；《节能与新能源汽车技术路线图(2.0版)》提出了2025 年、2030-2035 年燃料电池车保有量分别达到10 万辆、100 万辆的目标；我国IGBT 市场规模在下游新能源汽车、工业领域需求大幅增加的推动下持续扩容，国产化进程不断加速，亦为功率半导体测试及智能制造装备产品带来新的发展契机。

    　　应用场景不断积累，成就电源测试巨头。海外龙头较之科威尔涉及领域更为多元，致茂电子下游涉及17 个细分领域，可提供更为全面测试解决方案 ；AMETEK 涉及的行业和领域更为广泛和多元化。重点复盘AMETEK 成长之路：公司主要通过区域性扩张、发展新产品线、使用轻资产行业模式、积极战略收购、减少对单一客户的依赖进行扩张，最终成为全球小功率电源和综合型测试龙头。

    　　测试电源领域领跑者，首次覆盖给予“增持”评级。公司是测试电源行业领跑者，未来有望受益与新兴产业崛起，公司积极把握功率半导体设备国产化机会，前瞻布局燃料电池及氢能测试领域。截止2022 年3 月14 日收盘，可比公司2021-2023 年平均PEG 估值为0.91。我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为0.58/0.83/1.31 亿元，EPS 分别为0.73/1.04/1.64 元，当前股价对应市盈率分别为58、41、26 倍，2021-2023 年PEG 估值为0.82，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；新产品研发失败的风险；募投项目落地不及预期风险