事件：

    　　公司发布三季报，前三季度实现营收1.72 亿元，同比+47.63%；实现归母净利润0.49 亿元，同比+39.10%。其中，第三季度公司实现营收7031 万元，同比+36.59%；归母净利润为1887 万元，同比+53.03%，符合预期。

    　　报告要点：

    　　业绩大幅增长主要系下游新兴产业需求旺盛

    　　公司Q3 单季度实现营收7031 万元、同比+36.59%，环比Q2 增长7.7%，且增速有所加快。公司业绩大幅增长主要系下游产业快速发展，市场需求量增加，公司积极开拓下游市场，订单量大幅增加。

    　　研发费用大幅提升，有助于培育公司未来增长潜力前三季度，公司毛利率52.77%、同比-7.17pct；净利率28.61%、同比-1.75pct，毛利率下滑主要系公司产品结构调整、新产品较多所致；销售/管理/研发/财务费用率分别为10.82%、10.66%、14.91%、-0.57%，同比+0.72pct/-0.4 pct/+5.36pct/+0.21pct，其中研发费用率大幅增长，主要系公司开拓新产品线，研发人员大幅增长，2021H1 末，研发人员人数为158人，同比增长88%，公司持续增加研发投入，助力公司业绩持续高增长。

    　　燃电和功率半导体业务持续推进，打开成长空间（1）10 月25 日，公司官微消息，公司积极布局制氢端测试，预计年内完成国内首个500KW 测电解槽试案例的落地。基于上述储备及在燃料电池测试方面的积累，近期科威尔成功中标光伏行业龙头企业50kW 和500kW 电解槽测试项目，该项目是国内首台套大功率电解槽测试项目，其成功标志着科威尔从“用氢”到“制氢”测试设备的全面布局。

    　　（2）在IGBT 领域，目前公司已经开展封装产线设备的延展，2021 年上半年，公司已中车时代半导体动、静态测试系统项目。9 月29 日，公司公告拟出资1700 万元认购汉先科技新增注册资本1239 万元，获得标的公司本次增资后71.65%的股权，此次收购标的公司，布局键合设备，将更好地服务于公司整体IGBT 模块封装产线的战略布局落地，提升竞争实力。

    　　投资建议与盈利预测

    　　预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润分别为0.73 亿元、1.1 亿元、1.56 亿元，对应当前PE 分别为59/38/27X，综合考虑公司下游处于高成长赛道以及公司的领先地位，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　（1）新产品开发进度不达预期；（2）市场竞争加剧和主营产品毛利率下降的风险；（3）业绩受下游行业发展和产业政策影响的风险。