事件描述

    　　公司发布 2023 年一季报，Q1 实现收入 2.7 亿元（同比-35.5%，环比-6.0%），归属净利润 0.1亿元（同比-82.4%，环比-62.4%），归属扣非净利润0.1亿元（同比-86.0%，环比-60.7%）

    事件评论

    　　收入及利润有所下降。公司Q1液晶、OLED、医药中间体等各项业务受一月春节开工等因素影响，收入利润同比下降。Q1公司毛利率为32.2%，同比下降5.6pct，主要原因包括：1、液晶及 OLED 材料销量下降；2、医药 CDMO 板块短期销量下降，拉低整体毛利率。公司Q1期间费用率为25.3%，同比增加9.4 pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.4、+5.7、+0.8、+2.5 pct。

    　　OLED板块有望填补液晶板块下滑带来的影响。显示材料方面，从2022年下半年起，液品板块收入下滑较多，而OLED板块仍能保持正增速。1、由于产业链整体的传递时滞性公司显示材料业务在2022年下半年大幅下滑；2、显示面板行业景气度的下行对液晶业务的影响大于OLED业务，2022年，公司OLED业务的营收仍有明显增加，OLED业务在公司整体的营收占比接近40%；3、除原有主力产品继续稳步增量供应外，公司OLED板块千万级以上收入的产品数量大幅增长；同时，得益于高效的研发响应速度和优质的客户服务，公司OLED板块新品数量仍保持较高增速。展望未来，随着下游面板行业复苏及OLED新材料放量，显示材料板块仍有望持续实现收入业绩增长。

    　　医药CDMO板块承压，有望触底反弹。2022年，公司CDMO业务实现收入1.8亿元，同比下降35.2%。由于主要客户销售策略的调整和部分医药产品的采购计划推迟导致公司2022年医药板块收入及业绩承压。截至2022年底，产品管线层面，公司共有医药管线140个，其中终端药物为创新药的项目103个，仿制药项目32个，未知5个，较2021年底新增40个。2022年下半年，瑞联制药原料药项目一期车间建成，已导入数个原料药产品进行试生产，瑞联制药已取得《药品生产许可证》，部分原料药产品的工艺验证已完成，正在进行稳定性考察，部分产品正在进行工艺验证，部分产品处于中试放大阶段。

    　　2023 年，公司计划向国家药品监督管理局提交 2-4 个项目进行注册申报，新项目的中试放大和工艺验证也将同步推进，预计2024年将有部分产品通过GMP符合性检查。

    　　电子化学品及其他新材料板块持续发力。2022年，公司电子化学品及其他新材料板块实现销售收入4500万元，同比增长7.0%。公司围绕电子信息产业，以半导体光刻胶单体和显示用高端光刻胶为主要方向，加大对电子化学品及其他新材料的研发投入和市场开拓，已开发出半导体光刻胶单体、PI 单体和 TFT 平坦层光刻胶等多款产品。虽然目前整体收入占比较低，但电子化学品板块的客户数量、新品数量和形成销售的产品数量都在逐年增加，发展潜力较大。

    　　维持“买入”评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头，基于优势的小分子有机合成技术，聚焦于显示材料、医药 CDMO 和电子化学品三大核心主赛道。预计公司 23-25 年归属净利润分别为2.4、3.1、3.7亿元。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、新建项目进度低于预期。