事件1：公司发布2022 年年报。报告期内，公司实现营收14.80 亿元，同比下降2.96%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增长2.82%；实现扣非后归母净利润2.25亿元，同比增长4.92%。22 年Q4 公司实现营收2.91 亿元，同比减少25.72%，环比减少0.08%；实现归母净利润0.37 亿元，同比减少47.69%，环比减少22.19%。
事件2：公司发布2023 年一季报。报告期内，公司实现营收2.74 亿元，同比减少35.53%，环比减少6.01%；实现归母净利润0.14 亿元，同比减少82.38%，环比减少62.36%。
点评：
22 年业绩实现微增，受显示面板需求下滑影响23 年Q1 业绩短期承压。22 年公司主营业务显示材料板块总体业绩仍略有增长，显示材料销量为255.76 吨，同比-7.6%，共实现销售收入12.5 亿元，同比+3.97%，毛利率为36%，同比+6pct。受显示面板行业景气下行影响，公司显示材料下游需求下滑，但由于产业链整体的传递时滞性，该板块在22 年上半年仍保持高速增长态势，下半年呈现下滑态势。OLED业务方面，22 年其占总营收的比例接近40%，占比同比提升了8pct，除原有主力产品继续稳步增量供应外，千万级以上收入的产品数量大幅增长，同时新品数量仍保持较高增速，板块整体毛利有明显提升。与此同时，公司是目前国内唯一能够规模化量产全系列氘代发光材料（红绿蓝）的企业，22 年氘代发光材料销售额占OLED材料销售额的27%。23 年Q1 下游需求仍未恢复，虽然经营情况逐月改善，但公司同比营收仍下降了35.53%，另外，公司持续加大研发投入力度，23 年Q1 研发投入高达0.28 亿元，同比增长11.54%。
22 年医药CDMO 板块收入虽有下滑，但公司坚持长期发展战略不动摇。22 年公司医药CDMO 板块实现销售收入1.82 亿元，同比-35.21%。22 年公司医药中间体共实现销量36.91 吨，同比-42.86%，这主要由于下游客户选择优先消化库存而下调了公司主力产品的采购预期，新产品的采购需求也因此受到影响。另外，由于商务交流不便，公司医药市场开拓受限，加之部分医药管线对应终端药物的研发、临床或上市进度被迫暂停、延后。但是，医药业务一直以来是公司的长期重要的发展战略，公司持续从人才引进、研发投入等方面优化该板块的资源配置，不断丰富产品种类和结构，在产品管线层面，截至2022 年底公司共有医药管线140 个，相较于2021 年底净增加40 个，其中终端药物为创新药的项目103 个，仿制药项目32 个，未知5 个。2022 年下半年，瑞联制药原料药项目一期车间已建成，已导入数个原料药产品进行试生产，瑞联制药已取得《药品生产许可证》，部分原料药产品的工艺验证已完成，正在进行稳定性考察，部分产品正在进行工艺验证，部分产品处于中试放大阶段。预计2024 年将有部分产品通过GMP 符合性检查。
电子化学品及其他新材料业绩稳增，高端光刻胶材料为重点布局方向。电子化学品及其他新材料方面，22 年公司实现销售收入4500 万元，同比+6.99%，公司电子化学品及其他产品共实现销量17.91 吨，同比-27.20%。近年来该板块新品数量和形成销售的产品数量均快速增加，为未来的业绩增长奠定了重要基础。公司围绕电子信息产业，以半导体光刻胶单体和显示用高端光刻胶为主要方向，主要面向日本和欧美市场，加大对电子化学品及其他新材料的研发投入和市场开拓，已开发出半导体光刻胶单体、PI 单体和TFT 平坦层光刻胶等多款产品，发展潜力巨大。
拟发行10 亿元可转债助力产能增长，公司业绩有望持续改善。22 年，公司各募投项目产能逐步释放，OLED 及其他功能材料生产项目部分车间陆续投入使用，资源无害化项目、瑞联制药原料药项目一期车间开始试运行，蒲城海泰新能源材料自动化生产项目已交付。在建产能方面，截至22 年年底，蒲城海泰共有在建产能1220.1 吨，预计不晚于23 年三季度完工；瑞联制药共有在建产能65.4 吨，一期预计于23 年上半年完工。与此同时，23 年3 月，公司发布23 年可转债募投预案，拟募集资金总额不超过10 亿元（含），扣除发行费用后的募集资金净额将投入OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目和补充流动资金，前者的投资总额为8 亿元，拟使用募集资金8 亿元。随着新增产能的逐步放量，公司业绩有望持续向好。
盈利预测、估值和评级：22 年公司业绩实现微增，但下半年由于面板行业景气下行业绩有所下滑，全年业绩略低于此前预期。考虑到面板行业需求仍在逐步恢复的过程中，我们下调公司23-24 年盈利预测，新增25 年的盈利预测，预计公司23-25 年的归母净利润分别为2.56（下调23.8%）/3.09（下调24.8%）/3.80亿元。我们看好公司在OLED 材料领域的领先地位和医药领域的成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，医药中间体价格波动，项目建设进度不及预期。