液晶材料营收下降影响业绩表现，拟发可转债助力扩产，维持“买入”评级公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收11.89 亿元，同比+4.92%；归母净利润2.09 亿元，同比+24.24%；对应Q3 单季度营收2.92 亿元，同比-34.59%、环比-38.23%；归母净利润4801.05 万元，同比-28.49%、环比-40.99%，液晶材料营收下降影响公司业绩表现。考虑下游面板厂商减产及医药CDMO 不确定性，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为2.84、3.49、4.25 亿元（原值3.13、4.08、5.33），对应EPS 为2.90、3.56、4.33 元/股（原值3.19、4.16、5.44），当前股价对应PE 为26.2、21.3、17.5 倍。我们看好公司依托持续的研发创新能力、优质客户结构，深耕显示材料、医药CDMO、光刻胶等电子化学品行业，未来成长动力充足，维持“买入”评级。

    　　公司盈利能力大幅提升，加大研发投入保障持续的研发创新能力2022 前三季度，公司毛利率/归母净利率分别为38.20%/17.59%，同比分别+3.62pcts/+2.74pcts；Q3 毛利率/归母净利率分别为41.22%/16.46%，同比分别+7.36pcts/+1.41pcts，环比分别+4.56pcts/-0.77pcts，盈利能力同比大幅提升。同时，公司加大研发投入，研发费用逐季增加合计达到7902.58 万元，同比+34.16%，为产品开发和技术升级提供充足保障；财务费用达到-2715.22 万元，对业绩产生正向影响。

    　　拟发行10 亿可转债，建设OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目公司发布可转债预案，拟募集10 亿元用于OLED 升华前材料及高端精细化学品产业基地项目及补充流动资金，项目总投资8 亿元，计划新建五个生产车间及其配套的辅助工程和服务设施，用于OLED 升华前材料及中间体、医药中间体、光刻胶及其它电子化学品的生产，建设期限为42 个月，项目涉及的土地出让、备案、环评等手续正在办理中。本次募投项目围绕公司主营业务展开，项目建成后，将有效提高公司的生产能力和产能规模，为公司未来业务发展提供可靠的扩产基础，进一步巩固公司行业地位，提高市场份额。

    　　风险提示：显示技术迭代风险、汇率波动风险、在建项目进展不及预期等。