公司以化学合成、纯化等技术为核心，专注发展显示材料、医药产品、电子化学品等新材料。显示材料产品主要为OLED 材料、液晶材料；医药产品包括医药中间体和原料药（研发阶段，暂无销售），电子化学品主要产品包括光刻胶单体、聚酰亚胺单体、膜材料中间体和新能源材料（项目建设中，暂无销售）。显示材料方面，公司生产的OLED 材料主要包括OLED 升华前材料和中间体，公司生产的OLED 升华前材料已实现对发光层材料、通用层材料等主要OLED 终端材料的全覆盖。液晶材料以单体液晶为主，下游客户包括Merck、JNC 和国内三大混晶厂商江苏和成等。医药产品方面，公司目前生产的医药中间体产品属于小分子化学药中间体，且以创新药中间体为主，主力产品的客户系全球知名药企，且对客户的供应处于独供或一供的地位。新能源材料方面，2021 年，公司积极布局新能源领域，投资建设蒲城海泰新能源材料自动化生产项目生产VC 和FEC 材料，为公司成长再添动力。

    2018-2022Q1 公司营业收入和净利润实现快速增长。2018-2022Q1 公司营业收入分别实现8.57、9.90、10.50、15.26、4.25亿元，同比增长19.12%、15.6%、6.00%、45.35%、38.00%，公司归母净利润分别实现0.95、1.48、1.75、2.40 亿元，同比增长21.32%、56.87%、18.15%、36.7%、57.91%。根据2021 年年报，2021 年公司各业务板块营收持续增长，尤其是以OLED 为代表的显示材料板块对整体营收贡献较大。其中OLED 材料实现营业收入4.37 亿元，同比增长54.91%；液晶材料实现营业收入7.65 亿元，同比增长59.40%。医药业务实现销售收入2.8 亿元，同比增长13.71%。

    公司持续扩产OLED 材料、原料药及新能源材料等项目，增强公司核心竞争力。2020 年公司募集资金18.4 亿元用于OLED 及其他功能材料生产项目、高端液晶显示材料生产项目；2021 年4 月，公司计划投资4.2 亿元用于渭南瑞联制药有限责任公司原料药项目，项目建设周期为48 个月，分两期完成，第一期18个月，第二期30 个月；2021 年11 月公司计划投资投资1 亿元用于建设蒲城海泰能源材料自动化生产项目，项目建成后，预计可生产碳酸亚乙烯酯（VC）产品1500 吨/年、氟代碳酸乙烯酯（FEC）产品500 吨/年。

    盈利预测与估值。受益于OLED 市场规模不断增长，公司显示材料持续超预期，我们上调对公司的盈利预测。我们预计公司2022-2024 年净利润分别为3.56 亿元（上调18.81%），4.66 亿元（上调25.36%）和5.55 亿元（新引入），对应EPS 分别为5.08、6.64、7.91 元/股，参考同行业可比公司估值，谨慎给予公司2022 年25 倍PE，对应合理价值127 元（上期目标价122.4 元，基于2021 年36 倍PE，上调3.73%），维持“优于大市”评级。

    风险提示。医药中间体业务低于预期、OLED 材料价格下降。