业绩稳步增长,医药中间体、新能源材料再添成长动力,维持“买入”评级4 月17 日,公司发布2021 年报,实现营收15.26 亿元,同比增长45.35%;归母净利润2.40 亿元,同比增长36.70%。2021Q4 实现营收3.92 亿元,同比增长21.72%;归母净利润0.71 亿元,同比增长37.45%。我们维持2022、2023 年盈利预测,并新增2024 年盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润为3.13、4.08、5.33 亿元,对应EPS 为4.46、5.81、7.60 元/股,当前股价对应PE 为19.4、14.9、11.4 倍。我们看好公司受益于OLED 显示高景气,不断拓展核心技术在医药、电解液添加剂的延伸应用,维持“买入”评级。
汇兑损失叠加原材料涨价等因素导致毛利率有所下滑,显示板块延续高景气2021 年公司整体毛利率35.33%,同比-4.97pcts,毛利率下降主要是2021 年外销收入占比增加至65%,人民币对美元持续升值产生汇兑损失8,535 万元,导致毛利率-3.43pcts,同时原材料价格上涨导致采购成本增长约22%,且高毛利的医药业务营收增幅(13.71%)不及显示材料(57.74%)。细分来看:(1)OLED 板块毛利率提升至30.02%,氘代蓝光材料销量同比增长210%;(2)面板需求提升、大尺寸趋势加之面板价格高涨,带动液晶板块营收同比增长59.40%;(3)医药业务毛利率61.40%,同比-6.8pcts,除汇率因素外,疫情也对产品量产计划产生不利影响,PA0045 销量同比增长38%,但自2020 年底有所降价导致收入增幅不及销量增幅。我们认为,随着汇率及原材料价格趋于稳定,公司盈利能力将回归正常,并持续受益于大尺寸OLED显示的持续渗透和氘蓝有机材料的广泛应用。
医药产品管线扩展顺利,电解液添加剂有望放量,公司成长动力充足截至2021 年,公司销售千万级的医药中间体产品有4 个,共有医药管线100 个,其中终端药物为创新药的项目72 个,仿制药项目27 个,未知1 个,相较于2020年底新增39 个;公司蒲城海泰新能源材料项目可年产VC 产品1500 吨、FEC 产品500 吨,预计2022 年投产后将会贡献电子化学品板块50%收入。
风险提示:汇率波动风险,显示技术迭代风险,在建项目进展不及预期等。