事件：2022 年4 月17 日，公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营收15 亿元，同比+45%，实现归母净利润2.4 亿元，同比+37%。2021Q4 单季度公司实现营收3.9 亿元，同比+22%、环比-12%，实现归母净利润7100 万元，同比+37%，环比+6%。

    OLED 需求增长，氘代蓝光材料销量大增：得益于OLED 面板在中小尺寸应用领域内的快速渗透和电视用OLED 面板的逆势增长，上游OLED 材料需求持续提升，Omdia 数据显示2021 年OLED 电视面板需求同比增长63%，OLED 电视面板的出货面积首次超过智能手机面板的出货面积。在此背景下，公司积极开拓市场，2021 年公司OLED 板块销售收入同比增长55%，其中重点产品氘代蓝光材料销量同比增长 210%。随着OLED 技术渗透率不断上升，以及应用领域和场景扩展，公司在OLED 材料领域市占率有望进一步提升，巩固公司的领先地位。

    LCD 景气恢复，收入增长超预期：2021 年新冠疫情导致的居家办公促进了消费者对高端电视和笔记本电脑的强劲需求，下游面板需求紧张加之面板价格高涨，同时伴随玻璃基板、驱动芯片等面板上游关键原材料、核心零部件的供应紧缺，面板厂商积极扩张产能，LCD 景气恢复，公司LCD 板块销售收入同比大增59%。

    未来LCD 行业增速趋于平稳，公司LCD 板块将为公司贡献稳定的业绩。

    CDMO 板块放量，长期前景广阔：公司医药板块立足医药中间体生产，积极向“中间体+原料药”CDMO 全产业链发展。2021 年医药板块销售收入同比增长14%，其中重点产品 PA0045 销量同比增长 38%，但是该产品自 2020 年底开始有所降价，因此收入增幅不及销量增幅。2021 年公司新增14 个商业化医药管线，原料药厂区预计于2022 年三季度投产，长远来看，公司医药板块发展前景良好，未来几年中有望持续作为公司业绩的主要增长点。

    积极布局新能源领域，成长再添动力：2021 年公司投资建设蒲城海泰新能源材料自动化生产项目，对锂电池电解液的成膜添加剂碳酸亚乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC）进行产能布局，预计于2022 年下半年投产，投产后预计将会贡献电子化学品板块 50%的收入，成为公司成长新的动力。

    盈利预测、估值和评级：公司业绩符合预期，我们维持公司2022、2023 年盈利预测，新增2024 年盈利预测，预计公司22-24 年的归母净利润分别为3.12/4.10/5.02 亿元，折算EPS 分别为4.45/5.84/7.16 元/股。我们看好公司在OLED 材料领域的领先地位和医药领域的成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，医药中间体价格波动，项目建设进度不及预期。