公司发布2020 年三季报。公司2020 年前三季度实现营收7.27 亿元，同比-6.31%；实现归母净利润1.23 亿元，同比+1.32%；单季度来看，公司2020Q3 实现营收2.54 亿元，同比+7.65%；实现归母净利润4119.58 万元，同比+14.44%，业绩增长符合预期。

    　　医药CDMO 持续放量。目前公司CDMO 业务比较确定的中间体产品包括PA0045、PA6764 以及PA5437 等。其中PA0045 和 PA6764 终端产品是罗氏ALK-TKIs 药物艾乐替尼，根据公司招股说明书，艾乐替尼纳入医保后在国内渗透率有望持续提升，同时罗氏改进生产工艺后对PA6764 需求量上升，以及一季度公司收获400 万美金订单的PA5437产品验证持续推进，医药CDMO 业务成为公司业绩重要增长极。

    　　OLED 材料产能投建如期推进，国内液晶材料销售逐步放量。OLED 材料：受益面板柔性显示大趋势，OLED 渗透率持续提升，公司OLED 材料收入高速增长。蒲城海泰OLED 及其他功能材料生产项目稳步推进，三季度公司在建工程达8076 万元，较上一报告期末上升22.93%，未来成长动能充足。液晶材料：2019 年公司单体液晶产品销量占全球市场比重约16%，是Merck 和JNC 的战略供应商，覆盖全球核心下游厂商。上半年受疫情影响，公司液晶材料业务有所下滑。伴随海外液晶材料业务有所好转，加之国内销售逐步放量，预计未来公司液晶材料业务有望维持稳定。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计20-22 年公司每股收益分别为2.52/3.68/5.19 元/股，我们维持给予公司2021 年业绩40 倍PE 估值水平，对应合理价值为147 元/股的判断，维持“买入”评级。

    　　风险提示。显示技术迭代风险；医药中间体价格大幅下降风险；医药中间体研发风险。