公司三季报业绩符合预期，重点发展医药CDMO 业务，维持“买入”评级公司发布2020 年三季报，2020 年前三季度实现营业收入7.27 亿元，同比-6.31%，处于此前招股说明书预计的7-8 亿元区间内；归母净利润为1.23 亿元，同比+1.32%。2020Q3 单季度营收2.54 亿元，同比+7.65%；单季度归母净利润0.41亿元，同比+14.44%。公司三季报业绩符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022 年归母净利润为1.74、2.49、3.21 亿元，对应EPS 分别为2.48、3.54、4.57 元/股，当前股价对应PE 分别为41.3、28.9、22.5 倍。我们看好公司进一步拓展自身核心技术在医药CDMO 行业的延伸应用，维持“买入”评级。

    　　公司拟投资设立日本子公司，医药业务有望持续稳步增长医药CDMO 业务是公司的发展重心，也是公司重要的盈利增长点，医药业务毛利占比从2015 年16%增长至2019 年29%，我们预计未来还将呈现稳步增长的趋势。公司已与Chugai、Kissei 等知名日本制药企业建立了合作关系，医药业务收入中有90%以上来自于日本医药客户。公司同时发布公告，拟在日本投资设立全资子公司，议案已获董事会审议通过。此次在日本设立子公司，通过本地化的营销服务和集中化售后服务，一方面有助于公司对日本医药客户的开发和维护，另一方面有利于公司进一步巩固、开拓日本医药市场，同国际优秀医药厂商就技术方面交流合作，扩大公司影响力，促进公司的健康可持续发展。

    　　公司在建工程较年初大幅增长，募投项目助力中长期成长截至2020 年3 季度末，公司在建工程8076.17 万元，较2020 年初大幅增长92.66%，主要系蒲城海泰工厂建设投入增加所致，蒲城海泰是公司新产品的放量生产基地，目前已建成三大项目，包含10 个生产车间。公司IPO 上市募集资金净额18.44亿元，拟投入募集资金10.52 亿元，用于OLED 及其他功能材料生产项目、高端液晶显示材料生产项目、科研检测中心项目、资源无害化处理项目、补充流动资金。随着募投产能的释放，公司有望受益于OLED 快速渗透、混晶国产化趋势。

    　　风险提示：医药中间体研发风险，显示技术升级切换，公司控制权稳定风险等。