中巨芯IPO 拟募集资金15 亿元用于潜江年产19.6 万吨超纯电子化学品项目，加速电子湿化学品领域高端市场的国产化替代进程。

    　　公司亮点

    　　中巨芯是国内领先的电子化学材料生产商。公司主要从事电子湿化学品、电子特气和前驱体材料的研发、生产和销售。公司主营业务为电子湿化学品和电子特气，主要应用于集成电路、显示面板以及光伏等下游领域。公司2021年营业收入为5.66 亿元，同比增长41.38%，其中电子湿化学品收入占主营业务收入的83.18%。

    　　电子湿化学品下游需求旺盛，国产化替代空间大。2020 年全球电子湿化学品市场规模为50.84 亿美元，2011-2020 年CAGR 为8.06%；2020 年我国电子湿化学品市场规模为100.62 亿元，2011-2020 年CAGR 达15.31%，高于全球增速。

    　　智研咨询预计2027 年我国电子湿化学品市场规模将扩大至210.38 亿元。集成电路、平板显示和太阳能电池为电子湿化学品三大应用市场，中国电子材料行业协会预计2025 年全球三大领域电子湿化学品需求合计将达624 万吨。外资企业占据高端电子湿化学品大部分市场，2020 年集成电路工艺用电子湿化学品国产化率为23%，8 英寸及以上晶圆制造用电子湿化学品国产化率不足20%，国内企业主要供应6 英寸及以下晶圆制造及封装。目前国内企业已基本实现光伏太阳能电池电子湿化学品自主供应，半导体、新型显示面板等领域将具有较大的进口替代空间。

    　　公司电子湿化学品营收规模优势凸显，技术实力领先。2021 年公司电子湿化学品营收达4.47 亿元，2019-2021 年CAGR 为22.51%，国内市占率由2.23%提升至5.97%。公司主要产品电子级氢氟酸、电子级硫酸、电子级硝酸均达G5等级，品质处于行业领先水平，2021 年市占率为19.78%、4.41%、66.39%。公司下游客户实力雄厚，2021 年SK 海力士、中芯国际、长江存储、华虹集团合计采购公司产品金额占公司总营收的30.47%。公司通过设立先进电子化学材料浙江省工程研究中心开展研究工作，截至2021 年已获47 项专利。2021年公司研发费用率达7.10%，高于行业平均水平。

    　　公司电子特气营收增速明显，前驱体材料进入客户验证阶段。2021 年全球电子特气市场规模达45.38 亿美元，SEMI 预计2022 年中国特种气体市场规模将达220.8 亿元。公司电子特气主要产品高纯氯气及高纯氯化氢均达行业领先的6N 水平，有多个在研项目布局14 nm 及以下先进制程用电子特气的研发工作。

    　　2019-2021 年公司电子特气营收由741.54 万元增长至9,038.44 万元，CAGR 达249.12%，2021 年电子特气毛利率达35.48%。另一方面，公司已掌握HCDS、BDEAS、TDMAT 等前驱体材料的生产制备技术，产品纯度达到6-7N，成功进入客户端认证环节。

    　　募投项目：加速电子湿化学品高端产品国产化。公司本次拟募集15 亿元，主要用于潜江年产19.6 万吨超纯电子化学品项目。公司电子湿化学领域研发技术、拟扩产的各主要产品均已满足集成电路8 英寸及以上的品质要求，将通过募投项目重点对电子湿化学品进行开发、扩产，加速电子湿化学品领域高端市场国产化替代进程。

    　　投资建议

    　　中巨芯专注于电子湿化学品、电子特气的研发与生产，随着半导体材料国产化进程加速提升市占率，有望与国际巨头同台竞技。

    　　公司产品品质处于领先水平，与可比公司相比技术优势明显，为公司在未来集成电路高端电子湿化学品的发展奠定了基础。

    　　评级面临的主要风险

    　　原材料价格波动风险；产品开发与市场拓展风险；行业竞争风险；技术人才流失风险；募投项目新增产能消化风险。