投资要点:

    　　2026Q1 归母净利润同比大幅增长。2025 年，公司营业总收入/归母净利润分别为24.24/2.86 亿元，分别同比+15.26%/+15.21%；实现扣非归母净利润2.57 亿元，同比+12.16%。2026Q1，公司营业总收入/ 归母净利润分别为6.06/0.92 亿元， 分别同比+10.59%/+62.63%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比+64.10%。

    　　2025 年电子大宗、通用工业气体业务收入均实现增长。2025 年，电子大宗气体营业收入17.32 亿元（占营收比例为77.03%），同比增长16.41%；该业务毛利率为29.97%，同比提升0.8pct。通用工业气体业务实现营业收入5.16 亿元，同比增长6.71%。

    　　公司围绕氦气供应链构筑核心壁垒。公司围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司。长期、大批量、多气源地直接采购能力，以及近百个ISO罐箱投入运营，使公司具备较强的氦气原料供应管理与风险控制能力，形成了应对供应链波动的战略缓冲能力。2025 年，公司与卡塔尔能源签署氦气长期供应协议，成功新增全球氦气供应链布局，持续拓宽全球气源合作渠道。依托现有氦气供应链体系，公司积极推动与中东、北美等核心气源地国家建立长期稳定合作关系，不断强化原料供应的管理和维护能力，为公司在国内外氦气业务的拓展提供了坚实保障，重点支撑国内一线半导体与集成电路、新型显示面板等高端制造企业对氦气关键材料的需求。

    　　2025 年盈利能力较为平稳，2026Q1 毛利率、净利率同比均明显提升。2025 年，公司整体毛利率为26.94%，同比提升0.02pct；净利率为11.91%，同比提升0.04pct。公司销售、研发费用率分别同比下降0.14/0.56pct，管理、财务费用率分别同比提升0.03/0.45pct。

    　　2026 年Q1，公司毛利率为29.65%，同比提升3.9pct;净利率为15.1%,同比提升4.9pct。

    　　盈利预测和投资评级考虑到公司已发展成为国内极少数超高纯电子大宗气体综合性服务商，产品得到众多国内外主流电子半导体厂商的认可，市场口碑良好；我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为29.03/35.96/43.82 亿元，归母净利润分别为4.27/4.85/5.98 亿　　元，对应PE 分别为93/82/66 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示下游客户用气量不及预期；供应气体价格大幅下跌风险；在建项目建设进度不及预期；二级市场股价大幅波动风险；核心资源市占率下滑风险；氦气市场波动风险；海外氦气供应风险；地缘政治风险；毛利率下滑风险。