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    　　广钢气体发布2025 年及2026 年一季度业绩报告：2025 年公司实现营业总收入24.24 亿元，同比增长15.26%；实现归母净利润2.86 亿元，同比增加15.21%。其中，公司2025Q4 单季度实现营业收入7.04 亿元，同比增长16.28%，环比增长15.98%；实现归母净利润0.85 亿元，同比增长27.62%，环比增长2.41%。公司2026Q1 单季度实现营业收入6.06 亿元，同比增长10.59%，环比下滑13.80%；实现归母净利润0.92 亿元，同比增长62.63%，环比增长7.90%。

    　　投资要点

    　　气体产能释放驱动业绩提升

    　　广钢气体2025 年盈利能力提升主要归因于电子大宗气体主业规模扩张。2025 年，公司前期新建电子大宗气体项目陆续投产，叠加公司气体供应链持续完善，推动电子大宗气体销量稳步增长。2025 年公司现场制气产能达到562.5 万吨，较2024 年新投放产能127.65 万吨，现场制气装置年产能利用率提升超6 个百分点至81.78%，对应2025 年产量460 万吨，较2024 年提升40.45%。电子大宗气体板块在2025 年实现收入17.32 亿元，同比增长16.41%，毛利率提升0.8 个百分点；通用工业气体作为补充实现收入5.16 亿元，同比增长6.71%，但毛利率因市场供需影响下降2.09 个百分点。面对通用工业气体价格波动，公司采取聚焦电子大宗核心主业、优化产品结构的应对策略，电子大宗收入占比升至71.42%，带动全年业绩同比增长。

    　　收入增长摊薄费用，结算优化推高现金流

    　　期间费用方面，整体呈摊薄趋势，公司2025 年销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.14/+0.03/+0.45/-0.56pct，受益于公司收入明显增长，销售费用率与研发费用率分别下降，管理费用率持平，财务费用率因利息收入减少而上升。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额达8.05 亿元，较2024 年同期大幅增长91.67%，主要是由于优化结算方式、加　　大票据结算规模，叠加收入增长带动收款增加，同时购买商品支付的现金同比略有下降，进一步改善了经营性净现金流。

    　　新产能落地叠加全球化布局，打开成长新空间2025 年，公司在新产能、新产品、新布局等方面持续发力：

    　　合肥、上海、湖北等电子特气研发基地及赤峰冶金制气等项目稳步推进，在建产能394.65 万吨，预计2026 年起陆续投产，公司电子大宗及电子特气产能将显著提升；公司自主研发的亚超临界二氧化碳输送技术填补国内技术空白，六氟丁二烯（C F ）取得阶段性成果，高端产品线持续丰富；此外，公司全球氦气供应链不断完善，杭州装备基地获ASME 国际认证，获得国际市场通行证，出海进度有望加速。伴随国产电子特气替代加速与半导体需求增长，公司依托自主技术及全产业链优势，成长空间广阔。

    　　盈利预测

    　　公司是国内电子特气行业核心企业之一，在建产能近400 万吨。随着产能释放和半导体行业的发展，公司业绩有望逐步兑现。预测公司2026-2028 年归母净利润分别为4.50、6.02、7.20 亿元，当前股价对应PE 分别为88.2、65.9、55.1 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；行业政策变化等风险。