事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收18.35 亿元，同比+19.20%；实现归母净利润3.20 亿元，同比+35.73%。2024 年第一季度公司实现营收4.61 亿元，同比+11.33%；实现归母净利润0.67 亿元，同比-10.18%。

    　　电子大宗项目不断建设投产，氦气供应链体系日趋完善。得益于新增项目投产及氦气销量增长，公司营收稳步增长。受氦气价格下滑影响，公司24 年一季度盈利承压。分产品来看，（1）电子大宗气体：

    　　2023 年营收为12.11 亿元，同比+25.14%；受氦气价格波动影响，电子大宗气体毛利率下滑，2023 年电子大宗气体毛利率为39.10%，同比-5.42pct。公司获取西安欣芯、广州增芯、广州广芯、深圳赛意法、北京赛莱克斯等电子大宗气体项目，积极推进合肥综保区、华星光电t9、合肥长鑫二期、北京长鑫集电、上海鼎泰匠芯等多个重点项目电子大宗气站持续建设。氦气业务方面，广州、武汉氦气生产基地相继竣工投产，同时公司开拓更多氦气资源，开发国内外优质氦气终端客户，日趋完善全球供应链体系。后续，随着重点项目建成陆续实现商业化，将带来业绩增长。（2）通用工业气体:2023 年通用工业气体营收为5.15 亿元，同比+15.60%；毛利率为24.35%，同比-5.05pct。

    　　公司持续加大研发投入，开发核心技术。公司2023 年研发支出累计投入8,875.96 万元，同比增长23.79%。公司自主研发“Super-N”“Fast-N”系列制氮装置，达到外资气体公司技术水平。公司成功自主开发了亚超临界二氧化碳输送技术，成为世界少数掌握此技术的公司，填补了国内空白；公司在气瓶智能充装系统应用的基础上，推出新一代气瓶智能操作系统“HandlingPilot”，通过计算机视觉技术和机器人技术，实现气瓶充装“无人化”。2023 年，公司及下属子公司共申请专利39 项，获得专利授权22 项，截至2023 年末累计获得专利授权111 项，比上年末增长了24.72%。

    　　公司坚定“半导体+产业基地”产业发展，开展电子特气战略布局。公司以粤港澳大湾区为核心，围绕长三角地区、京津冀地区以及中西部地区等产业聚集区持续开拓业务，成功获得广州、深圳、上海、北京、合肥、西安等地多个电子大宗气体供应项目，夯实公司在国内电子大宗气体业务的领先地位。同时，为延伸电子超纯气体产品链、巩固和发展现有电子大宗气体客户，公司适时开展电子特种气体业务战略布局，预计电子特种气体项目将在2024 年进入全面建设阶段，打造自主可控的电子特气供应体系，推动公司实现可持续高质量发展。

    　　盈利预测及投资建议：公司是国内领先的电子大宗气体供应商，氦气供应链体系日趋完善。公司不断提升核心竞争力，致力于为电子半导体行业提供领先的电子大宗气体综合性解决方案。随着项目逐步落地，预期公司未来业绩将会稳步增长。我们预测2024-2026 年归母净利润分别为3.50 亿、4.67 亿、6.10 亿，对应当前PE 分别为35 倍、26 倍、20 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、供应气体价格大幅下滑、行业竞争加剧等。