投资要点：

    公司发布2024 一季报，业绩基本符合预期：报告期内，公司实现营收4.61 亿元（YoY+11%，QoQ-7%），实现归母净利润0.67 亿元（YoY-10%，QoQ-28%），实现扣非归母净利润0.65 亿元（YoY-12%，QoQ-25%），单季度业绩基本符合预期。24Q1单季度公司综合毛利率30.74%，同、环比分别变动-10.95pct、+0.04pct，净利率14.62%，同、环比分别变动-3.17pct、-4.86pct。费用方面，24Q1 销售、管理、财务费用率8.27%（QoQ-4.73pct）。24Q1 公司营收环比略有下滑，我们认为主要是氦气价格波动以及春节假期等因素影响；净利润环比下滑主要是23Q4 因所得税费用冲回增厚了单季度利润。

    多个项目陆续进入商业化阶段，预计业绩环比持续提升；国内半导体及面板迎新一轮资本开支，新项目订单有望快速落地。2023 年以来，公司成功获取西安欣芯、广州增芯、广州广芯、深圳赛意法、北京赛莱克斯等电子大宗气体项目，巩固了公司在领域的领先地位；同时积极推进合肥综保区、合肥长鑫二期、北京长鑫集电、上海鼎泰匠芯等多个重点项目电子大宗气站持续建设并陆续实现商业化，随着项目用气量逐步爬升，公司业绩有望实现逐季度环比提升。后续看，国内半导体及面板领域迎来新一轮资本开支，多个标志性项目招标即将落地，公司作为国内领先的电子大宗现场制气企业，有望充分受益。同时，公司拟在建德经济开发区内建设空分气体智能装备制造基地项目，打造自主可控的装备制造生产基地，提升公司核心竞争力。

    2023 年以来氦气价格下滑一定程度拖累短期业绩，依托电子大宗气体核心产业开拓电子特气产品，打造新的战略增长极。面对氦气价格变化周期，公司广州、武汉氦气生产基地相继竣工投产，同时持续开拓更多氦气资源，开发国内外优质氦气终端客户，通过投资建设、强化运营、拓展终端建立日趋完善的全球供应链体系，市场供应能力稳步提升，进一步巩固了公司氦气业务的领先地位。公司依托现场制气业务中客户的粘性以及对客户业务的深入了解，进一步研发生产供应电子特气产品，报告期内积极推进C4F6、HCl 等产品研发和建设。公司公告拟投资不超过53,475 万元用于赤峰三氟化氮电子特气研发生产项目（3000t/a），拟投资不超过39,324 万元用于合肥经开区电子特气研发生产项目，逐步扩大自身产品品类，延伸业务领域，打造新的战略增长极。

    投资分析意见：考虑氦气价格波动、新项目用气量爬坡的不确定性，以及公司加大特气领域研发与投资，处于谨慎原则，下调2024-2026 年归母净利润预测为3.75、5.37、7.37亿元（原值为4.14、6.00、8.37 亿元），当前市值对应PE 为34、23、17X，根据Wind一致预期，可比公司中船特气2024 年PE 为34X，看好公司在电子大宗气体这一优质赛道的发展，维持“增持”评级。

    风险提示：1）现场制气项目建设进展、投产后客户用气量等不及预期；2）下游资本开支放缓，公司新签项目订单不及预期；3）氦气价格大幅波动。