国内电子大宗气体龙头，前期订单投建带来业绩增长。2024 年3 月25 日，公司发布2023 年年度报告，公告显示，2023 年度，公司实现营业收入18.35亿元，同比增长19.20%；实现归母净利润3.20 亿元，同比增长35.73%；实现扣非后归母净利润3.09 亿元，同比增长39.09%。其中2023 年Q4 实现营业收入4.8 亿元，环比增长4.4%；实现归母净利润0.9 亿元，环比增长35.6%。

    　　截止至2023 年12 月31 日，公司总资产达到72.53 亿元，归属上市公司股东的净资产达到57.30 亿元。

    　　开发更多一手氦源，打造内资氦气供应链龙头。公司不断开发新的长协气源，致力自主开拓更多国际供应渠道，获得更多一手氦气气源，目前已与美国、俄罗斯等气源地厂商直接签订长期采购协议，预计2025 年公司自主开拓的气源地采购占比将达到64%。此外，公司通过大批量采购液氦冷箱、研发4K温区超低温的储运、液氦冷箱的冷却、氦气循环回收提纯等液氦供应链核心技术等方式，不断巩固其在氦气领域的优势。预计至2025 年，公司将具备800-900 万方/年氦气运力，成为国内氦气进口量第一大企业。

    　　聚焦泛半导体客户，发力电子特气产品。电子大宗气体和电子特气的客群重合度高，公司通过优势业务电子大宗气体在客户端打下品牌基础，为后续电子特气产品导入提供产品背书，从而满足客户的多样化需求，提升了公司产品的综合竞争力。目前公司已局部三氟化氮、六氟丁二烯、电子级溴化氢、烷类混配气、高纯氢气等产品，将与公司电子大宗业务形成良好的协同效应。

    　　风险提示：氦气价格持续下滑的风险；订单投建延期的风险；下游资本开支不及预期，公司新增订单受限的风险。

    　　投资建议：

    　　考虑到2023 年下游资本开支力度较弱，公司新增订单受到一定影响，对应新增订单投产期2025 年业绩增速将放缓，我们谨慎下调公司2025 年归母净利润至4.92 亿元（前值为5.40 亿元，同比减少8.89%），维持2024 年4.10亿元的归母净利润水平。预计2024-2026 年归母净利润分别为4.10/4.92/6.12 亿元，摊薄EPS 分别为0.31/0.37/0.46 元，当前股价对应PE 分别为33/27/22x。维持“增持”评级。