24 年营收同比+29.4%，扣非净利润同比大增51.2%，产销释放成效显著。

    　　24 年营收11.37 亿元，同比+29.4%，归母净利润1.59 亿元，同比+28.6%，扣非净利润1.57 亿元，同比+51.2%；毛利率26.76%，同比-0.96pct，净利率14.03%，同比-0.09pct，扣非净利率13.82%，同比+1.99pct，24 年业绩增长主要系公司凭借市场拓展和技术迭代双轮驱动，产销释放成效显著。

    　　24Q4 单季度营收2.98 亿元，环比-9.1%，归母净利润0.27 亿元，环比-43.4%，扣非净利润0.29 亿元，环比-35.8%；主要系Q4 季度毛利率环比-3.15pct 使得扣非净利率环比下降4.10pct 所致。

    　　24 年通用湿电子化学品/功能湿电子化学品营收同比+29.6%/+13.4%。

    　　1)第一大业务为通用湿电子化学品， 24 年该业务营收8.26 亿元，同比+29.6%，占总营收72.7%，毛利率29.12%。公司24 年通用湿电子化学品全年累计销售12.36 万吨，同比+44.2%，其中电子级磷酸产品、电子级硫酸产品国内市场占有率稳居前列；电子级双氧水在技术与市场方面均实现突破，品质达到SEMI G5 等级，并在集成电路客户实现大批量供应。

    　　2)第二大业务为功能湿电子化学品， 24 年该业务营收1.94 亿元，同比+13.4%，占总营收17.0%，毛利率39.66%。公司24 年功能湿电子化学品已实现供应的产品累计5 大类63 种，全年销量达到0.91 万吨，同比+42.2%。

    　　24 年电子化学品及配套原材料产能达37万吨/年，在建项目带来新增长点。

    　　24 年公司已完工项目陆续投产，4 万吨/年电子级硫酸改扩建、2 万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气、电子级双氧水改扩建(1 改3)等项目在年内顺利建成投产，公司电子化学品及配套原材料总体产能规模达到37.4 万吨/年。同时，公司在建项目有序推进，上海兴福4 万吨/年超高纯电子化学品、5 万吨/年电子级硫酸回收综合利用、165 吨/年硅基前驱体等项目启动建设，建成后将为公司带来新的利润增长点。

    　　国内电子级磷酸领军者，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　公司作为国内电子级磷酸领军者，据中国电子材料行业协会数据，21-23 年公司电子级磷酸产品在国内半导体领域市占率连续三年全国第一，未来成长空间广阔。预计公司2025~2027 年归母净利润分别为2.02/2.54/3.09 亿元，对应25/26/27 年PE 为46/37/30 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：客户认证风险；宏观环境变化风险；下游市场需求波动风险；原材料价格波动风险等。