事件描述

    　　3 月31 日，公司发布2025 年年度报告，披露公司2025 年实现营业收入14.1 亿元，同比增长17.09%，归母净利润2.47 亿元，同比增长24.09%。

    　　经营稳健，未来将努力推动实现高质量、可持续的发展经营方面，根据公司2025 年年度报告披露，2025 年公司克服外部环境复杂多变、行业政策调整等多重挑战，全年经营回款超过收入，体现出公司在资金回笼、订单履约、客户信任等方面的持续优势。

    　　展望未来，根据公司2025 年年度报告披露，公司将推动由“军贸培育”向“培育与成果转化并重”转变，争取在重点产品和关键技术输出上取得实质性突破。

    　　投资建议

    　　2025 年上游专用原材料的供给不及预期曾对公司经营造成过一定影响，但考虑到2025 年全年经营回款超过收入，我们调整2026 年及2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.78 亿元、3.31 亿元、3.89 亿元（2026 年/2027 年前值分别为2.48 亿元/3.04 亿元），同比增速为12.9%、18.8%、17.6%。对应PE分别为51.36 倍、43.22 倍、36.75 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期、产业链部分环节问题解决不及预期、项目进展不及预期、存货及应收账款计提风险、公司核心人员变动风险、公司或公司管理层因触犯相关法律法规被罚风险、公司管理层或核心技术人员因无法履行工作职责影响经营风险、火工品产业链安全问题。