军工国企混改探路者 ，一体两翼布局共享内需军贸景气

    　　公司于2007 年12 月注册设立，控股股东为江西省军工控股集团，2011 年注入五家优质地方军工企业资产后开始正式运营。此后公司历经多次改制与股权结构优化，于2023 年成功在科创板上市，成为江西省国资系统第一家科创板上市企业。公司深耕国防科技工业多年，是我国导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品及弹药装备关键供应商，在细分方向占有重要地位。

    　　十四五以来，受固体发动机动力模块及主用弹药产品放量牵引，公司营收及净利润显著增长，盈利能力稳步提升。展望十五五，公司增长有望进一步提速，一方面公司项目与型号储备丰富，未来有望逐步实现批产；另一方面公司在与国内多家军方及军工单位深度合作的基础上，持续开拓新客户与军贸等新市场；此外，为满足型号交付任务及业务拓展所需，公司自上市以来积极扩产，多个在建工程稳步推进，新产能释放在即。

    　　固体发动机稀缺资产，立足装备拓展航天应用前景可期

    　　固体火箭发动机具有结构简单、使用灵活等优点，在军民用领域均有巨大应用潜力。在武器装备领域，国外战略及战术导弹武器、火箭武器广泛使用固体发动机作为推进系统，占导弹成本的6%-27%不等。在商业航天领域，固体动力运载火箭适合小卫星的快速和应急发射，近年来我国研制多款全固体动力火箭，完成了多次卫星发射。从发展趋势看，性能提升需求牵引下固体发动机推进剂、结构设计、装药工艺均持续迭代升级，其中推进剂向高能、高燃速、钝感方向发展，多脉冲发动机凭借性能优势不断拓展应用，装药工艺则更加追求安全高效。从产业格局看，固体发动机研制与生产壁垒较高，国内从事固体火箭发动机研制生产的院所及企业主要集中在央企集团内，公司为少数具备装药能力的地方军工企业。公司深耕固体发动机近三十年，目前已掌握高性能材料配方、安全高效智能制备工艺技术体系，部分技术为国内、国际领先水平，承担了多型装备固体发动机装药的研制批产任务。

    　　深耕弹药装备多年，专注于中小口径主用弹药优势显著

    　　弹药装备是武器系统的核心部分，是实现杀伤敌人有生力量、破坏敌方作战设施的最终手段，其品类多样，可满足不同作战任务需求。在弹药装备中，配备高炮的中小口径弹药重要性突出，其是高炮防空的主用弹药，承担了末端防空反导的重要任务，可为被保护目标提供全天候、全空域、全时域防护。从发展趋势看，随着现代战争的形态不断演进，弹药装备也随之不断升级，一是弹药装备本身毁伤威力更强、智能化程度更高，前者主要通过发展高能炸药等方式提升战斗部威力来实现，后者则主要借助精确制导、数据链等技术使得弹药自主攻击、协同作战及毁伤威力可控；二是弹药装备生产更加安全高效，生产自动化、智能化水平不断提升。从产业格局看，我国弹药总装集中在兵器工业、航天科工等央企集团内，部分地方军工企业及民企少量参与。公司是国内中小口径主用弹药核心供应商，经过多年积淀掌握多种新型弹药、智能化引信核心技术，多款产品已在部队“实物择优竞标”中标。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期的风险；

    　　2、产品价格变化的风险；

    　　3、控股型公司架构带来的风险；

    　　4、盈利预测不及预期的风险。