事件：3 月30 日晚，思瑞浦发布2025 年年报，2025 年公司实现营业收入21.42亿元，同比增长75.65%，实现归母净利润1.73 亿元，扣非归母净利润1.16 亿元，均同比扭亏。2025 年第四季度，公司实现营业收入6.11 亿元，同比增长64.64%，环比增长5.11%，连续7 个季度实现环比增长；实现归母净利润0.47亿元，同比实现扭亏，环比下降22.12%。

    　　多领域高速增长，信号链和电源管理双轮驱动。2025 年公司实现主营业务收入21.41 亿元，同比增长75.59%，主要系公司业务在汽车、AI 服务器、光模块、新能源（光伏逆变、储能等）、电源模块、电网、工控、测试测量、家用电器等市场持续增长，并通过并购标的深圳创芯微业务融合，实现营收的快速增长。分产品来看，公司的信号链芯片和电源管理芯片分别实现营收14.10 亿元和7.30 亿元，分别同比增长44.64%和198.60%。在信号链芯片方面，2025 年公司放大器、比较器、DAC、隔离、逻辑等多款高性能产品推出，在光模块、新能源、汽车市场持续放量；在电源管理芯片方面，公司DCDC、驱动、LDO、PMIC 等快速成长、锂保优势巩固，在汽车、工业、通信等市场持续突破。

    　　四大下游市场协同发展，平台化布局持续夯实。2025 年公司持续推出更多新产品、加大市场拓展力度，在泛工业、泛通信、汽车、消费电子四大市场实现全面增长。1）泛工业市场：目前公司收入占比最高的应用领域，覆盖新能源、工控等数十个细分市场，累计成交客户6000 余家，积累可销售于工业市场产品2000 余款，2025 年泛工业业务整体营收规模快速成长。2）泛通信市场：已形成无线通信、光模块、服务器三大细分领域协同发展格局，2025 年公司在光模块市场收入规模突破1 亿元，服务器相关产品收入同比实现较快增长，无线通信业务订单同比实现恢复。3）汽车市场：2025 年公司车规级信号链和电源管理产品矩阵快速扩充，截至2025 年末，已量产300 余款车规级芯片，2025 年汽车市场营收超过3 亿元。4）消费电子市场：2025 年，消费市场温和复苏，受益于产品研发及市场拓展的积极推进，深圳创芯微锂电保护、MOSFET 等产品销量及收入实现快速增长，核心产品锂电保护芯片市场覆盖进一步拓宽，竞争优势持续巩固，在智能手机、智能穿戴与智能影像、移动电源、云台相机、清洁家电等市场均有突破。

    　　投资建议：我们看好公司在泛工业、泛通信、汽车电子等领域平台化布局，随着产品矩阵不断丰富，有望保持稳健增长。预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为3.71/6.03/9.06 亿元，2026-2028 年对应现价PE 分别为61/37/25 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新产品市场推广与客户开拓不及预期的风险;下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。