事件：3 月29 日，思瑞浦发布2023 年年度报告，公司实现营业收入10.94亿元，同比下降 38.68%，归母净利润-0.35 亿元，同比下降113.01%。

    　　Q4 营收环比大幅改善，价格承压导致毛利率下滑。单四季度，公司实现营收2.80 亿元，同比-10.93%，环比+39.34%；归母净利-0.51 亿元，环比转亏。

    　　虽然终端需求疲软加之客户去库影响，公司2023 年营收、利润同比下滑，但23Q4 公司营收改善明显，主要因下游客户去库已近尾声，公司经营拐点逐步显现。毛利率方面，由于价格依旧承压，Q4 毛利率46.61%，环比下降3.41pct。

    　　信号链、电源管理等新品持续推出。信号链芯片方面，产品定制化，推出多款性能出色的运算放大器产品；ADC、DAC 新品应用于工业自动化、医疗、数据中心、服务器等领域；适用于工业及汽车领域的CAN 系列产品量产。电源管理芯片方面，汽车级电源产品储备不断夯实，多款DCDC、PMIC 产品量产。业界领先的线性稳压器产品TPL8033 实现量产出货，高精度低温漂系数的电压基准新品应用领域广泛。在嵌入式处理器方面，TPS32 混合信号微控制器家族主流产品线的两大系列共计26 款产品完成量产发布，对标工业及消费领域。且积极拓展产品在数字电源、逆变、储能、电机驱动、人机交互（HMI）等领域实现覆盖。

    　　并购创芯微拓宽产品线，自建测试中心强化供应链。创芯微主研消费类BMS芯片，思瑞浦主研方向为工规、车规BMS 芯片，其产品技术路线与公司研发布局相契合，下游应用领域有力互补。通过并购创芯微，将为公司在消费端以及BMS 技术路线的成长提供助力。此外，公司自建的苏州测试中心正式投入运营，在高端产品晶圆测试和成品测试环节将实现自主可控，增强研发技术和测试工艺的协同效应。

    　　车规市场拓展见效，单车价值量稳步提升。汽车级产品方面进展良好，超过20 余个品类共计110 余款产品上市，涵盖汽车电子系统中动力、座舱、智驾、车身、底盘等应用。同时，公司推出强势车规新品：国内领先的高集成度汽车级PMIC 芯片、高性能汽车级推挽变压器驱动芯片TPM650xQ 系列，以及国内首颗支持特定帧唤醒的汽车级CAN 收发器，以及多款高精度LDO 产品。

    　　投资建议：我们预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为1.14/3.23/5.37亿元，2024-2026 年对应现价PE 分别为120/42/25 倍，2023 年公司业绩承压，但当下已逐步迎来拐点，且长期看，凭借公司在新能源汽车、泛能源领域卡位布局，成长性无虞。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险。