预告2023 年净利润亏损0.30-0.36 亿元，整体符合我们预期

    公司发布2023 年业绩预告：预计2023 年营业收入10.80-10.95 亿元，同比下降38.60-39.44%；较上年同期盈利出现亏损，预计归属于上市公司股东的净利润亏损0.30-0.36 亿元，扣除非经常性损益后净利润亏损1.05-1.15 亿元。我们认为公司2023 年全年业绩承压主要由于下游需求疲软、行业竞争加剧所致，营收及净利润基本符合我们预期。

    　　关注要点

    　　短期受需求影响业绩承压，营收环比改善，账面现金充裕。我们根据公司公告测算，4Q23 公司营收中值为2.74 亿元，对应环比增长36%；4Q23归母净利润亏损中值为0.49 亿元。我们认为：1）考虑到工业、通信等下游复苏仍需时间，叠加公司价格策略，短期价格或仍承压；2）据公司官网，2023 下半年公司推出车规PMIC、MCU等新产品，我们预计公司市场份额随新产品持续推出有望提升、毛利率或逐步趋稳；3）截至3Q23 末，公司货币资金及交易性金融资产合计26.3 亿元，且四季度公司完成定向增发（募资净额为17.8 亿元），在手现金充裕。

    　　拟收购电源管理标的创芯微，有望补强公司电池/电源管理产品线。据公司公告，公司拟通过发行可转债及现金形式以8.90 亿元对价收购创芯微85.26%股权，业绩承诺方承诺创芯微2024-2026 年净利润合计不低于2.20亿元。创芯微深耕电池/电源管理芯片领域，产品主要应用于消费类领域。

    　　我们认为此次收购有望加快公司电源类产品布局、进一步开拓消费类市场。

    　　公司发布股权激励计划及回购股份公告，彰显发展信心：1）12 月22 日公司发布新一期股权激励计划。对应2023 年营业收入，各年度考核目标触发值为：2024 年营收增长率不低于25%，2025 年营收增长率不低于43%或2024/25 累计不低于168%，2026 年营收增长率不低于62%或2024/25/26累计不低于330%。2）1 月30 日发布回购股份公告，拟定回购价格不超过150 元/股、回购资金总额1-2 亿元，主要用于股权激励、员工持股及可转债转股。我们认为本次股权激励及回购体现2024-2026 年公司增长信心。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到股份支付费用摊销变动及下游需求恢复进度等影响，我们将2023 年盈利预测由0.39 亿元下调至亏损0.33 亿元，下调2024 年盈利20%至1.75 亿元；首次引入2025 年盈利3.24 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到盈利预测下调及市场风险偏好，我们下调目标价18.4%至137.99 元，对应2027 年35 倍远期市盈率及8.9%折现率，较当前股价有42.7%上行空间。

    　　风险

    　　下游景气度不及预期；资产收购进度不及预期；行业竞争加剧等。