通讯及工业等下游需求稳健，2022H1 公司业绩表现亮眼。2022H1 公司实现营收9.98 亿元，同比+105.89%；实现归母净利润2.35 亿元，同比+51.89%。其中，信号链产品收入6.97 亿元，同比+68.12%；电源管理产品收入3.01 亿元，同比+328.79%。信号链和电源管理产品收入结构日趋完善，电源管理产品收入占比提升至30.18%。

    　　高研发投入促进产品迭代更新，公司盈利能力稳中有升。2022H1 公司实现毛利率58.32%，净利率为23.55%。其中，信号链产品毛利率61.88%，较去年同期保持稳定；电源管理产品毛利率为50.08%，同比+3.60pct，主要系公司对部分电源管理产品进行迭代更新。期间费用方面，2022H1公司研发费用率、管理费用率、销售费用率和财务费用率分别为29.81%、5.27%、3.03%和-0.18%，同比分别+5.84pct、+0.35pct、-2.24pct 和+0.12pct。

    　　研发技术团队进一步壮大，人才密度持续提升。模拟芯片设计更多依赖工程师经验，有经验的研发人才是模拟公司核心竞争力。2022H1 公司研发、技术人员数量增加至378 人，同比+85.29%，占总人数比重73.40%，同比+5.63pct，团队规模持续壮大。技术研发人员中，硕士、博士及以上学历人数占比为69.05%，同比+6.30pct，人才密度进一步提升。

    　　数字高压隔离产品已批量出货，多款车规产品持续推出。2022H1 公司数字高压隔离产品已批量出货，隔离运放、隔离驱动、隔离电源等多种隔离产品的研发正在开展。车规产品方面，公司基于IATF16949 汽车电子质量管理体系要求研发的相关车规级芯片产品开始批量供货，汽车功能安全体系建设持续推进，车规产品研发投入持续增加。首颗汽车级放大器销售规模逐步提升，首颗车规级低压差线性稳压器实现量产。

    　　嵌入式处理器团队搭建完成，IP 积累与产品研发积极推进中。2022H1公司嵌入式处理器事业部完成了产品定义、系统架构、产品研发等核心团队的搭建，主要成员均具有非常丰富的行业从业经验。目前，该事业部正在紧密结合泛工业、汽车市场等应用需求，积极推进工艺平台开发、IP 积累与产品研发工作。

    　　盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为5.34/9/12.12 亿元，对应8 月23 日股价PE 分别为84/50/37 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期、新领域拓展不及预期、下游需求放缓。