2Q22 业绩超预期，信号链+电源管理双轮驱动

    思瑞浦公告1H22 收入9.98 亿元（同比+105.9%），归母净利润2.35 亿元（同比+51.9%）。2Q22 单季度收入5.56 亿元（同比+75.0%，环比+25.6%），归母净利润为1.44 亿元（同比+16.2%，环比+57.0%），超出我们预期（1.03亿元），剔除股份支付费用归母净利润2.23 亿元（环比+27.7%），信号链、电源管理持续稳步增长； 2Q22 毛利率环比提升2.5ppts 至59.41%，主因拉货速度不同信号链产品占比提升。公司在半年报中披露拟以资本公积向全体股东每10 股转增4.9 股，增强流动性。公司布局通信、工业及汽车受下行周期影响较小，我们维持22-24 年归母净利润预测5.1/9.6/13.1 亿元，预测公司2022 年剔除股权激励费用的归母净利润为8.6 亿元，对应EPS 为10.90 元，基于模拟行业均值2022 年PE 58.60，给予目标价638.74 元。

    1H22：新产品放量及产品组合改善推动业绩超预期2Q22 公司收入同比+74.95%，信号链产品收入同比稳健增长54.7%至 4.1亿元，多款信号链产品在新能源等市场广泛应用，收入占比74.1%，电源收入同比+179.1%至 1.4 亿元，线性电源、电源监控等产品贡献的收入规模进一步增长，收入占比25.9%。受益于新产品放量及产品组合改善，2Q22，公司综合毛利率为 59.4%，环比提升2.5ppts，其中信号链产品毛利率为62.3%，环比提升1.0ppts；电源产品毛利率为 51.1%，环比提升2.0 ppts。

    持续加大研发投入，多产品线布局保障长期发展公司新产品的研发力度持续加大，2Q22 年公司研发费用为1.59 亿元（同比+164.70%），研发费用率为28.66%，1H22 公司研发人员数量增加至 378人，同比增长5.29%，团队规模持续壮大。从成果上看，霍尔电流传感器信号调理芯片等 AFE 产品市场表现良好；电源管理领域，宽电压中小电流的降压 DC/DC 变换器、GaN 驱动芯片等多款电源新产品实现量产：隔离领域，数字高压隔离产品批量出货，隔离运放、隔离驱动、隔离电源等多种隔离产品的研发正在开展。汽车领域首颗汽车级放大器销售规模逐步提升，首颗车规级低压差线性稳压器实现量产，看好公司多平台布局下增长动力。

    维持“买入”评级及目标价638.74 元

    考虑到公司主要布局通信、工业及汽车领域，受下行周期影响较小，我们维持22-24 年归母净利润预测5.1/9.6/13.1 亿元不变， 对应EPS 为6.34/11.98/16.37 元。我们预测公司2022 年剔除股权激励费用的影响的归母净利润为8.6 亿元，对应EPS为10.9 元，基于模拟行业均值2022 年PE 58.6，给予目标价638.74 元。

    风险提示：代工产能集中度过高风险；限售股解禁引发波动风险。