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    　　4月20日晚，公司 发布2022年第一季度业绩报告，2022 Q1 公司实现营业收入4.4 亿元，同比增长164.7%，实现归母净利润9145.9 万元，同比增长193.73%，扣除股份支付费用的影响后，公司实现归母净利润1.75亿元，同比增长190.35%。

    　　点评：电源管理芯片推动公司业绩实现高速增长。公司一季度4.4 亿收入中：信号链芯片产品实现收入2.85 亿元，同比增长92.08%，收入占比64.5%，环比2021 年Q4 下降7.6 pct；电源管理芯片实现收入1.57 亿元，同比增长744.08%，收入占比达到35.5%，环比2021 年Q4 上升7.6 pct，推动公司业绩继续快速增长。由于电源管理芯片毛利率低于信号链芯片，因此产品结构的变化致使公司毛利率环比2021 Q4 下降2.63 pct，分产品线来看，公司信号链和电源管理毛利率同比分别+1.15 pct 和6.75 pct，环比基本稳定，整体毛利率波动符合业务发展规律。

    　　聚焦泛工业，下游景气度持续良好。公司一季度收入构成中，通信约60%，其他泛工业约30%。公司一季度在受到疫情冲击的影响下，收入仍维持环比正增长（+1.72%），充分反应其供应链管理能力较强，同时表明其主要下游需求仍然较为旺盛，尤其是占收入较大比重的通信方向，景气度依然良好。我们认为5G 通信基础设施建设仍能维持较好的景气度，尤其发改委定调今年会适度超前开展基础设施投资，其中通信基础设施是新基建的重点方向。

    　　持续高投入，员工规模快速扩张。模拟IC 是长跑，核心是壮大研发团队规模、不断扩充料号、做进更多客户和下游，公司一季度研发费用1.4 亿元，同比增长147%，包含大量的股权激励费用。公司在研发投入和引进人才方面不遗余力，预计公司今年员工人数从去年的395 年扩充到700+人，这将进一步加速嵌入处理器、隔离等新产品线的开发以及各种底层IP 的积累，公司长期竞争力进一步增强。

    　　维持“买入”评级。预计公司2022/2023 年归母净利润分别为5.46/11.21亿元，公司2022 年股份支付费用较大，主要参考股份支付摊销前（利润9.46 亿、EPS 11.79 元），给予2022 PE 55x，目标价648.45 元。

    　　风险提示：行业景气度不及预期；公司产能增长不及预期。