事件：

    　　公司公告，2022 年一季度营业收入4.42 亿元，同比+165%，环比+1.7%。归母净利润0.91 亿元，同比+194%，环比-30.6%，扣非归母净利润0.72 亿元，同比+279%，环比-35.1%。剔除股份支付费用影响后，归母净利润为1.75 亿元，同比+190.4%，环比-6.28%。

    　　点评：

    　　1、22Q1 收入环比增长，毛利率环比下滑因代工成本上涨和电源产品占比提升22Q1 公司营业收入4.42 亿元，同比+165%，环比+1.7%，归母净利润0.91 亿元，同比+194%，环比-30.6%，扣非归母净利润0.72 亿元，同比+279%，环比-35.1%。同时，公司22Q1 毛利率为56.96%，同比-1.19pcts，环比-2.63pcts，净利率为20.67%,同比+2.04pcts，环比-9.63pcts。公司营收环比维持增长，淡季不淡，扣除股份支付费用影响后，归母净利润为1.75 亿元，同比+190.4%，环比-6.28%，环比下滑主因22Q1 毛利率水平环比有所下滑影响盈利水平。同时，由于股权支付费用增加，公司22Q1 研发费用率为31.26%，环比+7.33pcts。

    　　2、信号链产品稳健增长，电源管理产品迅速放量分业务看，22Q1信号链芯片产品实现收入2.85亿元，同比+92.1%，环比-8.93%，收入占比为64.48%，毛利率61.27%，同比+1.15pcts，环比-1.25pcts，信号链芯片产品继续保持稳健增长；电源管理芯片产品实现收入1.57 亿元，同比+744.1%，环比+29.17%，收入占比为35.52%，毛利率49.12%，同比+6.75pcts，环比-2.98pcts，随着市场拓展的顺利推进，线性电源、电源监控等电源管理产品收入进一步扩大。由于低毛利率的电源管理产品占比提高，叠加电源管理和信号链产品线毛利率环比均有所下滑，公司毛利率由21Q4 的59.59%下降至22Q1 的56.96%。

    　　3、电源管理和信号链新产品不断推出，非通信领域占比持续提升公司最新推出四通道数字隔离器、RS485 隔离接口、隔离CAN 等信号链产品，以及DCDC、PMIC、负载点电源等电源管理产品。车规级的 DCDC、LDO 等电源管理类产品预计于下半年逐步开始量化和放量，通信领域继续深耕国内外头部客户，并且预计今年在数据中心和服务器、有线网络等领域亦有营收贡献，工业领域应用广泛，多产品有望实现多客户积累。

    　　4、投资建议

    　　公司在信号链和电源产品品类持续扩张，并且应用领域不断拓展，长线成长可期。考虑到股权支付费用影响，预计 22-24 年营收为19.62/27.39/35.74 亿，净利润为4.8/7.6/9.9 亿，对应PE 为88/55/42 倍，维持“审慎推荐-A”评级。

    　　风险提示：技术升级迭代风险、行业需求波动风险、市场竞争加剧导致市场价格下降的风险、存货规模较大及跌价风险、贸易摩擦风险。