4 月20 日，思瑞浦发布一季报，公司Q1 实现营收4.42 亿元，同比增长164.70%，归母净利9146 万元，同比增长193.73%，扣非净利7249 万元，同比增长282.74%。

    Q1 业绩超预期，下游持续高景气：1）业绩超预期。公司Q1 营收达4.42 亿元，同比增长164.70%，环比增长1.72%；归母净利9146 万元，同比增长193.73%，扣非净利7249 万元，同比增长282.74%。若剔除股份支付费用影响后，公司归母净利达1.75 亿元，同比增长190.35%，环比微降6%。超市场预期。2）毛利率环比微降。就利润率来看，公司Q1 毛利率为56.96%，环比下降2.64pct，主要因1）毛利率较低的电源管理营收占比提升；2）上游晶圆成本上涨，影响毛利率表现。3）合同负债增加、存货周转持续下降，彰显下游需求高景气。公司Q1 合同负债达375.49 万元，环比21 年底增加116%；且公司存货周转天数由21 年Q4 的75 天进一步下降至70 天，反应公司下游需求高景气。

    电源管理营收占比达35.52%，成就公司新成长引擎：22 年Q1 公司信号链芯片产品实现收入2.85 亿元，同比增长92.08%，电源管理1.57 亿元，同比增长高达744.08%，且电源管理芯片产品收入占比达35.52%。公司厚积薄发，电源管理营收自2018 年仅26 万，逐渐跨越至当下Q1 便达1.57 亿元，平台化布局成果显著。

    且就产品进展来看，公司除LDO 等线性电源，更补齐马达驱动，电池管理，电源监控、开关电源等，逐步推进全方位覆盖。

    新品竞相发布，平台化布局渐显成效：基于信号链、电源管理、嵌入式处理器、AFE，产品持续高端化。近期，公司新推出TPT7740/7741/7742 四通道数字隔离器、TPT7487/7488 隔离RS485、TPT71050/71044 隔离CAN 等系列，产品在击穿电压、抗冲击保护能力、共模瞬态抑制CMTI 等表现突出，已达国内/国际领先水平。

    随着隔离产品的进一步丰富，在工业、汽车等高性能、高可靠性市场的竞争力将更为凸显。

    泛工业领域持续突破，非通讯类营收占比提至4 成以上：公司下游领域持续拓宽，在通讯、泛工业及绿色能源等市场成果明显，21 年新与Samsung、中维电子、Maytronics、群光电子、明维及飞宏等800 余国内外多家优质客户达成合作，至21年底累计客户已有3800 余家。工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4 成以上。

    投资建议：我们上调公司2022/23/24 年归母净利至5.23/10.05/14.05 亿元，对应现价（2022.4.21 收盘价）PE 分别为81/42/30 倍，我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE 等产品线拓展能力，凸显平台化布局，且公司下游持续开拓，受单一通信下游影响大为减弱。维持“推荐”评级。

    风险提示：产品研发风险；行业景气度下滑风险；市场竞争风险。