下游需求高度景气,业绩表现持续优秀

    2022 年4 月20 日,公司发布2022 年一季报,受益于下游需求的高度景气,2022Q1公司营业收入为4.42 亿元、同比增长164.70%、环比增长1.72%。剔除股份支付费用影响后,2022Q1 公司归母净利润为1.75 亿元、同比增长190.35%。考虑到营收结构变化使得毛利率小幅下滑,我们小幅下调2022 年盈利预测并小幅上调2024 年盈利预期,预计公司2022-2024 年归母净利润为5.35/8.56/12.82 亿元(原值分别为5.51/8.56/12.61 亿元),EPS 为6.67/10.67/15.98 元,当前股价对应PE为79.1/49.4/33.0 倍。由于营收预将仍处于高速增长期,维持“买入”评级。

    电源产品线高速增长,营收结构逐步优化

    2022Q1 公司的信号链芯片营收为2.85 亿元、同比增长92.08%;受益于线性电源、电源监控等产品收入规模的快速提升,公司的电源管理芯片营收为1.57 亿元、同比增长744.08%。在2021Q4,公司的营收结构为72%的信号链芯片和28%的电源管理芯片,而在2022Q1,公司的营收结构为64.5%的信号链芯片和35.5%的电源管理芯片,这表明:随着电源管理业务的高速成长,公司的营收结构愈发均衡。

    营收结构变化使得毛利率略降,研发投入仍保持高速增长

    由于电源管理业务营收占比大幅提升,且电源管理业务毛利率低于信号链业务,2022Q1 公司综合毛利率为56.96%、同比下降1.19 个百分点、环比下降2.63 个百分点。受2021 年12 月新实施的股权激励计划新产生的股份支付费用影响,叠加研发人员数量增长,2022Q1 公司的研发投入为1.38 亿元、同比增长146.84%。我们认为在公司的高速成长期,高股权激励对公司人员快速扩张和产品品类快速丰富具有重要意义,且随着公司的日益成熟,股权激励费用对公司业绩的影响预将逐步下降。

    风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户拓展速度存在较大不确定性;新产品研发进度存在不确定性。