事件：2022 年3 月14 日，公司发布2021 年年报。公司2021 年全年实现营业收入13.26 亿元，同比增长134.06%，实现归母净利润4.44 亿元，同比增长141.32%，实现扣非后归母3.69 亿元，同比增长120.43%，全年毛利率为60.53%。对应21Q4 单季度收入4.35 亿元，同比增长290.17%，环比增长7.06%，归母净利润1.32 亿元，同比增长528.30%，环比下降16.01%。

    电源管理产品快速成长，收入结构逐渐均衡。分产品来看，信号链产品收入10.28 亿元，同比增长88.63%；毛利率63.48%。电源管理产品收入2.98 亿元，同比增长1276.27%，毛利率50.37%，同比增长21.13pct。电源管理产品线下的线性电源、电源监控、马达驱动等在客户端逐步实现量产。

    研发投入快速增长，助推产品性能提升。2021 年公司研发费用为3.01 亿元，同比增长145.60%。公司持续在信号链模拟芯片和电源管理芯片领域进行技术拓展，高精度模拟芯片性能继续提升，电源管理领域的核心技术日益完善，品类更加丰富。同时公司加大投入针对特定应用的高性能模拟前端（AFE）研发，汽车电子质量管理体系建设已经初步完成。2021 年公司推出了400余款新产品，产品型号累计超过1600 个，进一步提升服务客户的能力。

    布局嵌入式处理器，进军车规级市场。2021 年报告期内，公司成立嵌入式处理器事业部，结合通讯、泛工业等应用领域的需求，推进技术研发与IP 积累。

    同时公司逐步加大在车规与隔离两大平台技术的资源投入，报告期内已建立完整的汽车电子质量管理体系并通过相关客户的认可，首颗汽车级高压精密放大器已实现批量供货，第一款多通道数字隔离器已经量产。

    盈利预测与估值建议。预计2022E-2024E 收入分别为19.52 亿元、28.02 亿元、39.20 亿元，同比增长47.2%、43.5%和39.9%；归母净利润分别为5.42亿元、8.61 亿元、11.05 亿元，同比增22.2%、58.9%和28.3%。22 年、23年、24 年股份支付费用分别为3.29 亿元、1.56 亿元、0.58 亿元，若加回对应归母净利润为8.71 亿元、10.17 亿元、11.63 亿元。我们结合PEG 估值法、DCF 估值法两种估值方法，我们认为公司合理市值区间为729.78 亿元-766.27 亿元，对应合理价值区间为909.55 元/股-955.02 元/股，维持“优于大市”评级。

    风险提示：研发进度不及预期、下游客户开拓不及预期、中美贸易摩擦加剧。