1 月25 日，思瑞浦发布业绩预告，公司预计21 年实现营收13.21-13.31 亿元，同比增长133.18%-134.95%；归母净利4.26-4.56 亿元，同比增长131.92%-148.25%；扣非净利3.46-3.76 亿元，同比增长106.65%-124.57%。加回股份支付费用后，预计实现归母净利5.69-5.99 亿元，同比增长172.15%-186.49%；扣非净利4.89-5.19 亿元，同比增长153.63%-169.19%。

    　　营收创历史新高，股权激励费用影响利润。21Q4 预计营收4.30-4.40 亿元，中值同比增长290.17%，环比增长7.06%，营收创历史新高；归母净利1.15-1.45 亿元，以中值计算（下同）同比增长517.44%，环比下降17.47%；扣非净利0.88-1.18亿元，中值同比增长1319.29%，环比下降26.07%。环比下降，我们认为主要因股权激励费用影响，以及年底奖金费用等略有提升，而公司毛利率水平保持稳定。若各季度均加回股权激励计算，Q4 归母净利1.69-1.99 亿元，对应Q3 归母净利1.87亿，中值环比微降1.43%；Q4 扣非净利1.43-1.73 亿，对应Q3 扣非净利1.70 亿，中值环比微降6.86%。

    　　高度重视研发，助力长期成长。我们预计公司年底可达400 余人，全年新增近200 人。其中研发人员占比达7 成左右。且为吸引留住人才，上市以来公司发布三轮股权激励方案，达到近乎全员型覆盖。21 年研发费用预计达2.99 亿元，其中计入研发费用的股份支付预计为1.05 亿元。短期虽因高额股权激励费用影响表观利润，但长期更助产品研发成长。

    　　品类持续扩张，泛工业领域持续突破。公司研发成果十分显著，全年产品型号预计更达1600-1800 款，新增400 款以上。除扎实信号链IC，DCDC、LDO、马达驱动等电源管理IC 逐渐推出，更开发出数字隔离、MCU、AFE 等，平台化布局越发完善。如Q3 电源管理IC 营收占比达26.17%，我们预计Q4 占比亦有望进一步提升。且公司受单一通信下游影响大为减弱，前三季度工业、汽车电子、医疗、消费类营收已达4 成以上，目前公司汽车级高压精密放大器已批量出货，国内领先。且预计随着隔离类产品更加丰富，在工业、汽车等高性能高可靠性要求领域更有望持续突破。

    　　投资建议：我们预计公司2021/22/23 年归母净利分别为4.38/4.67/8.64 亿元，对应现价（2022.1.25 收盘价）PE 分别为126/118/64 倍，我们看好公司在电源管理、隔离、MCU、AFE 等产品线拓展能力，凸显平台化布局，且公司下游持续开拓，受单一通信下游影响大为减弱。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品研发风险；行业景气度下滑风险；市场竞争风险。