事件：2021 年8 月5 日，思瑞浦发布2021 年半年度报告：

    （1）公司2021 年上半年营业收入为4.85 亿元，同比增长60.56%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长26.78%；实现扣非归母净利润1.18 亿元，同比减少1.93%；剔除当期股份支付费用影响后，归母净利润为2.13 亿元，同比增长57.68%，扣非净利为1.76 亿元，同比增长32.13%。

    （2）公司2021Q2 营业收入为3.18 亿元，同比增长82.28%，环比增长90.04%，实现归母净利润1.24 亿元，同比增长56.46%，环比增长297.04%；扣非归母净利润为0.99 亿元。环比增长423.99%；加回当期股权激励后扣非净利润为1.28 亿元，环比增长167.12%。

    点评：

    信号链+电源管理芯片双轮驱动半年报业绩高增长思瑞浦是专注于模拟芯片产品研发和销售的IC 设计厂商，公司产品应用涵盖通讯、工控、安防、医疗、仪器仪表和家电等各个领域头部厂商，客户总量超过3000家，在销产品型号超过1400 种。2021 年上半年，公司信号链产品收入为4.15 亿元，同比增长41%，占总营收比重为85.5%，电源管理产品收入为0.70 亿元，同比增长817%，受益于大电流LDO、高速栅极驱动以及低噪声低PSR LDO 等电源类产品出货快速增长，整体产品结构日趋均衡。受到晶圆成本上升影响，公司21H1毛利率较上年同期下降5pct 至59.89%，其中信号链产品毛利率为62.17%，电源链产品毛利率为46.48%。

    持续丰富产品线，建设全方面芯片解决方案提供能力2020 年，思瑞浦研发投入达到1.22 亿元，研发费用率为21.63%，同比增长66.90%；21Q1 公司继续保持研发投入高增长，研发费用达到0.56 亿元，同比增长123.93%，收入占比达到33.52%。截止2020 年末，公司研发及技术人员数量增加至141 人，占公司员工总数的65.58%，其中研发、技术人员平均集成电路行业经验近11 年。持续不断的研发投入促进公司核心通用、专用技术专利如“高压隔离技术”、“大电流开关技术”等不断突破，产品型号新增300 余款达到1200 种，且ADDA、LDO 稳压器等产品性能行业内领先，为下游客户拓展及加速渗透打下基础。

    思瑞浦致力于成为一家模拟与数模混合芯片系统解决方案供应商，为客户提供全方面的芯片解决方案，公司持续推进新产品与技术布局，不断拓宽产品线。一方面，紧跟各应用领域客户需求，不断夯实公司在模拟芯片领域的技术积累，陆续推出高压隔离、大电流低压差线性稳压电源等信号链和电源模拟芯片新产品，同时对汽车级高性能运算放大器、CAN 等产品等进行布局；另一方面，依靠在高性能模拟芯片领域多年的技术积累，公司积极向数模混合产品延伸，建立 MCU、AFE 产品线，为客户提供更加全面的一站式数模混合芯片解决方案。

    盈利预测、估值与评级：

    思瑞浦是国内数模混合芯片系统方案厂商，电源类中LDO、隔离驱动芯片不断推出，车规、工业级信号放大器客户逐步导入；数模混合领域立足ADC 技术，配合MCU 逐步搭建AFE（模拟前端模组）产品线。公司在下游工业控制、通讯设备、白电和汽车电子领域不断加大技术投入及客户拓展力度，立足信号+电源的双轮业务布局，未来有望成为国际领先的数模混合平台化方案供应商。

    我们看好思瑞浦核心技术团队以及先进的技术创新能力，随着国内通讯及泛工业领域替代需求的快速增长，公司产品将能在信号链领域实现快速横向扩张，长期发展空间广阔。我们上调公司21-23 年营业收入预测为11.82 亿元（+19.5%）、17.31 亿元（+19.4%）和22.49（+14.1%）亿元，上调2021-2023年净利润预测为3.49 亿元（+16.7%）、5.22 亿元（+13.2%）和7.06 亿元（+4.0%），预计公司21-23 年股份支付费用为1.30、0.59 和0.24 亿元，剔除股份支付费用后21-23 年净利润为4.79、5.81 和7.30 亿元，继续维持“买入”评级。

    风险提示：晶圆成本上升风险；贸易摩擦导致下游客户需求不确定性；次新股风险。