推荐逻辑：通信领域对模拟芯片品质要求高，公司部分产品性能对标国际一线

    　　大厂，产品已进入一线通信设备商供应链；非通信领域保持快速增长，产品从信号链到电源管理不断扩张，模拟芯片对制程要求相对较低，对稳定性要求较高，产品生命周期长，供应商地位较为稳固，公司国产替代空间广阔。

    　　模拟芯片赛道长坡厚雪，空间广阔。模拟芯片产品生命周期较长，老产品持续销售叠加新产品放量，模拟芯片公司受益行业特点稳定成长。根据 IC Insights的预测，IC 整体市场的增速水平为 5.1%，模拟芯片预计为 6.6%，为四大产品类别增长最快的细分市场，预计 2022 年全球模拟芯片销售额为 748 亿美元。全球信号链模拟芯片市场规模 2020 年预计近 100 亿美元，预计 2020-2023 年持续快速增长。

    　　模拟芯片下游应用市场需求旺盛。根据 IC Insights 的数据，模拟芯片在通信、汽车领域的应用占比在逐渐增加，通信的应用占比从 2014 年的 35.4%增长为2019 年的 38.5%，汽车的应用占比在 2018 年提升速度较快，由 2017 年占比仅 19.6%提高到 2018 年的 24.4%。通信、汽车和工业成为拉动模拟芯片增长的应用端主力，2019 年三者合计占比达到 81.5%。

    　　公司产品实现国产替代，业绩高速增长。公司营业收入在 2019 年和 2020 年前三季度实现大幅提升，营收分别实现了 3.04 亿元和 4.55 亿元，增长率分别达到了 166.47%和 145.17%。2019 年实现归母净利润 7098 万元，2020 年前三季度实现归母净利润 1.63 亿元，同比增长 285.22%。根据 2021 年 2 月 25 日公司发布的 2020 年业绩预告，公司 2020 年实现营收 5.66 亿元，同比增长 86.6%，实现归母净利润 1.85 亿元，同比增长 160.1%。

    　　产品性能优异，积累各行业优质客户。公司在通讯领域的客户主要为客户 A 和中兴通讯，2019 年公司经过开发、优化和测试等阶段，产品可靠性不断增强，向客户销售的产品开始放量，带动了公司营收的大幅增长。客户 A 为公司的第一大客户，2019 年公司对其销售实现营收占当期营收的比例达到 57.13%，是公司 2019 年以来业绩快速增长的主要来源。除此以外，非通信客户资源已包括宁德时代、海康威视、海尔、科大讯飞等，公司产品性能优异，成长空间广阔。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 2.31 元、3.27 元、4.56 元，考虑公司在信号链模拟芯片领域具备领先优势，部分产品性能与技术水平对标国际龙头，国产替代空间巨大，且公司产品主要应用的通信行业对产品品质要求更高，公司应享有估值溢价，首次覆盖给予“持有”评级。

    　　风险提示：新品类研发进度不达预期风险；国内模拟 IC 厂家竞争加剧风险；下游通信设备客户需求不确定风险。