深度受益工控赛道产业升级，业绩维持高速增长2021 年2 月24 日，公司发布2020 年业绩快报，2020 年营业收入为5.66 亿元、同比增长86.61%，归母净利润为1.85 亿元、同比增长160.11%。根据2021 年1月22 日业绩预告所述，预计2020 年归母净利润为1.76-1.88 亿元，即业绩快报水平达业绩预告的较高水平、略超预期。考虑到恰逢国产工控赛道产业升级的关键节点，兼顾全球代工产能吃紧现状，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为1.85/2.39/3.59 亿元（原值分别为1.86/2.19/3.37 亿元），EPS 为2.31/2.99/4.48 元，当前股价对应PE 为201.5/155.4/103.7 倍，维持“买入”评级。

    　　“通讯周期+产能趋紧”迫使Q4 营收环比下滑，但基本面仍处高度景气根据业绩快报所述，受通讯周期和上游产能趋紧的双重影响，2020 年第四季度单季营收为1.11 亿元、环比下滑27.5%，但单季营收的环比下滑并不意味着公司高景气基本面的变化，卡位优势和研发实力是公司做大做强的有力保证。进一步，随着国产化替代进程由消费电子级向相对高端的工控、汽车级持续延伸，作为少数在工控、通讯赛道实现业绩大规模放量的芯片设计厂商，公司在国产半导体产业链的稀缺性愈发显著。并且，随着国家对高端制造的大力支持，思瑞浦将深度受益于工控赛道的产业升级，并预将在国产信号链芯片方面持续领跑。

    　　模拟赛道的竞争焦点在于产品稳定性，高产品力才能拥抱汽车智能化机遇由于模拟芯片具有晶体管数量较少、通用化程度较高的特点，模拟芯片赛道的竞争焦点在于产品稳定性的比拼，并且，通讯工控类终端设备价值量较高的特点使得思瑞浦的产品有着较高的稳定性。由于汽车兼具价值量高和安规苛刻的特点，车规级模拟芯片市场一直被海外大厂所把控，但随着汽车智能化时代的到来，国产汽车厂商话语权有所提升，推动汽车产业链的国产化替代，而思瑞浦产品所具有的高稳定性或将使其受益于国产汽车产业链的发展。

    　　风险提示：上游产能持续趋紧；中美贸易摩擦不确定性加剧；通讯市场存在较强周期性。