核心观点：

    　　23Q3 营收、归母净利润分别同比+31.2%、+62.2%。根据三季报，公司23 年前三季度实现营收15.9 亿元，同比+32.7%，实现扣非前/后归母净利润分别为1.1 亿元/同比+83.0%，1.1 亿元/同比+98.6%。从单23Q3 来看，公司实现营收6.3 亿元，同比+31.2%/环比+23.2%，实现扣非前/后归母净利润分别为3599 万元/同比+62.2%，3444 万元/同比+57.5%。公司Q3 营收环比增速超越乘用车行业11.3pct，主要由于前期拓展的新项目逐步进入放量期。

    　　毛利率同比改善，汇率和利息计提致使归母净利率环比略降。根据三季报，公司23Q3 实现毛利率24.8%，同比+6.0pct/环比+0.1pct，毛利率同比提升主要由于原材料成本下降；归母净利率5.7%，同比+1.1pct/环比-2.4pct。23Q3 期间费用率为16.9%，同比+5.0pct/环比+3.6pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/7.2%/6.1%/2.4%，环比分别-0.7/-0.4/-0.8/+5.5pct，财务费用率环比明显提升主要由于汇率和可转债的利息计提影响所致。

    　　车载扬声器龙头，功放打开成长空间。公司深耕车载声学三十余年，技术积累深厚，产品矩阵丰富，有望依托扬声器配套协同推动功放+AVAS业务发展。23 年7 月发布可转债公告，公司通过可转债募集资金5.2亿元用于投资汽车音响系统及电子产品等，随着公司不断拓展产品矩阵，未来三年有望迎来业绩收获期。

    　　盈利预测与投资建议。公司是车载扬声器龙头，客户拓展+品类扩张推动业绩持续向上。预计公司23-24 年EPS 分别为1.03、1.56 元/股，维持公司的合理价值54.47 元/股不变，对应24 年35 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，境外业务风险，功放渗透率低于预期。