业绩符合预期。公司前3 季度营业收入15.93 亿元，同比增长32.7%；归母净利润1.07 亿元，同比增长83.0%；扣非归母净利润1.07 亿元，同比增长98.6%。3 季度营业收入6.29 亿元，同比增长31.2%，环比增长23.1%；归母净利润0.36 亿元，同比增长62.2%，环比下降12.8%；扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长57.5%，环比下降22.8%。

    　　3 季度毛利率同比显著提升，现金流明显改善。前3 季度毛利率24.4%，同比提升4.3 个百分点；3 季度毛利率24.8%，同比提升6.0 个百分点，环比提升0.1 个百分点，毛利率提升预计主要系核心产品出货增长带来的规模效应。3 季度期间费用率16.9%，同比上升5.0 个百分点，环比上升3.6 个百分点，其中财务费用率同比提升4.8 个百分点，环比提升5.5 个百分点，预计主要系3 季度汇兑收益减少所致。前3季度经营活动现金流净额2.09 亿元，较去年同期净流出0.02 亿元实现大幅转正，主要系公司销售回款情况好转所致。

    　　音质升级+智能化趋势明确，打开汽车声学产品未来市场空间。终端消费者对于驾乘舒适度和个性化需求的提高，倒逼汽车音响系统不断升级以满足消费者对于高保真、沉浸式、个性化等声音体验的需求，声学效果成为新卖点，由此带来车载功放在前装市场的需求扩大。2023 年上半年公司声学产品销量增长显著，车载扬声器销量3422.84 万只，同比增长12.8%；功放产品销量14.32 万台，同比增长36.5%。

    　　公司快速响应汽车智能化趋势，顺利切入特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、华为金康等国内外知名新能源客户配套体系中，并为蔚来、理想、华为金康等客户配套整车音响系统。随着中控屏成为主流车型的标配，搭载车载功放亦成为发展趋势，对扬声器数量及车载功放性能需求有望提升，进而打开公司主要产品未来市场空间。

    　　新产能项目有序推进，打造交付能力。公司积极推进自动化生产线改造以及低音炮、AVAS 等产线建设、国内扬声器生产设备的升级改造等工作。国内方面，苏州总部基地按募投项目建设电子产品线、扬声器生产线；新发行5.2 亿可转债用于合肥新工厂建设，目前合肥工厂正在基建过程中，预计2024 年4 月份将初步达成投产条件。海外方面，欧洲捷克工厂和北美墨西哥工厂一边对原有制造设备进行升级改造以提升自动化生产能力，同时新增扬声器低音总装线、低音炮喇叭与低音炮箱体组装线、AVAS 组装线。新建产线有望全球范围内提升公司产能，打造强大的生产交付能力，积极响应客户需求，助力公司中长期发展。

    　　调整费用率等，预测公司2023-2025 年EPS 分别为1.07、1.59、2.05 元（原1.17、1.65、2.11 元），按23 年PE 估值，可比公司23 年PE 平均估值50 倍，对应目标价为53.5 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS 业务配套量低于预期、原材料价格波动风险。