事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收15.93亿元，同比+32.7%；归母净利润1.07 亿元，同比+83%，毛利率24.4%，同比+3.3pp；净利率6.7%，同比+1.8pp。其中23Q3 实现营收6.29 亿元，同比+31.2%，环比+23.2%；归母净利润 0.36 亿元，同比+62.2%，环比-12.8%。

    毛利率环比稳定，汇兑收益环比下降。今年以来全球汽车行业回暖，23Q1-3 全球汽车销量6280 万辆，同比+7.7%（Marklines），公司主要客户销量均实现增长，其中福特全球同比+8.7%，通用全球+0.14%，大众全球+7.2%，理想+296%，蔚来+33.4%，公司营收实现快速增长。此外受益于原材料成本价格回归、运输费用下降，23Q1-3 综合毛利率大幅回升，叠加上半年汇率变动产生的汇兑收益均增厚利润。Q3 受汇兑环比下降影响，净利率有所下滑，实现毛利率24.8%，同比+6pp，环比持平；净利率5.6%，同比+0.9pp，环比-2.3pp。

    车载扬声器规模增长，产品结构不断丰富。（1）23H1公司销售车载扬声器3422.8万只，同比+12.8%；营收7.84 亿元，同比+32.1%。消费升级趋势下，车载扬声器量价齐升，市场规模不断扩容，公司是全球车载扬声器龙头，市场占有率有望保持增长态势，国产替代持续推进。（2）随着整车音响配置升级及电动车渗透率提升，独立功放和AVAS 需求量不断增长，23H1 公司功放销量14.3 万台，同比+36.5%，营收1.31 亿元，同比+74%；AVAS 销量为78.7 万只，同比+45%，营收0.36 亿元，同比+86.9%。合计占比从2017 年1%提升至23H1 的17.3%，产品结构不断丰富。

    客户不断开拓，产能稳步扩张。（1）公司积极挖掘客户潜力，继续深化与现有客户的合作，上半年已获得多家知名汽车制造厂商的新项目定点信，预计将在未来1-2 年陆续实现批量供货。（2）产能稳步扩张，23H1 茹声电子IPO 募投项目三条产线十万级净化车间竣工验收，产能及工艺水平均得到提升；捷克与墨西哥上声继续推进自动化生产线改造以及新产品的产线建设；可转债已上市，合肥新工厂建设按照计划时间稳步推进。

    盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 为0.97/1.40/1.96 元，对应PE为47/33/23 倍，归母净利润CAGR 为53.1%，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；行业不景气风险。