声学系统放量带动营收增长。上声电子2023 上半年实现营业收入9.64 亿元，同比+33.7%，归母净利润0.71 亿元，同增长95.6%。公司营收增长得益于产品综合竞争优势提升以及新能源客户订单放量，新能源客户方面，2022 年蔚来营收占比提升至10.3%。声学是消费者终端感知的重要途径，是车内具有消费品属性的环节之一，目前公司单车配套价值从100-200 元（单车4-6 个扬声器）提升至800-1500 元左右（整车声学系统）。上半年公司车载扬声器产品销量3422.84 万只，同比增长12.75%，功放产品销量14.32 万台，同比增长36.52%，AVAS 产品销量为78.71万只，同比增长44.97%，功放产品开始放量。

    受益于产品结构改善、原材料、汇兑等综合因素，二季度盈利能力回升。

    2023Q2 销售毛利率24.76%，同比+2.76pct，环比+1.35pct，销售净利率8.04%，同比+1.34pct，环比+1.41pct。毛利率提升得益于原材料价格下降和海运费价格下降，以及受益于汇兑收益财务费用下降。公司保持较高的研发费用，2023 年上半年公司研发费用率7%，同比+0.84pct，用于巩固在车载扬声器方面的既有优势，同时着力研发成长中的电子和声学应用软件，在声学产品仿真与设计、整车音响设计、声学信号处理、数字化扬声器系统四个研发方向搭建核心技术平台。

    声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。公司2022 年车载扬声器业务全球、国内市场市占率分别为13%、21%，保持行业领先优势，同时公司加大对汽车音响系统及电子产品项目的开发：1、生产基地方面，苏州生产基地已拥有车载扬声器、车载功放、AVAS 及相关产品的零部件生产能力，并将工艺技术输出实现全球化本地供应，在捷克、巴西、墨西哥建立了车载扬声器生产基地。2、核心零部件方面，延龙电子、乐玹音响为纸盆、盆架生产基地，保障零部件自制能力。3、销售与网络布局方面，在中国、美国、德国建立销售、售后、技术支持团队。4、新建产能方面，茹声电子三条产线验收，合肥新工厂稳步推进。

    风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、市场风险、技术风险。

    投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年归母净利润1.70/2.73/4.01 亿元，同比增长94.7%/60.9%/46.9%，每股收益1.06/1.71/2.51 元，对应PE 为40/25/17 倍，维持“增持”评级。