1H23 业绩符合市场预期

    公司公布1H23 业绩：收入9.64 亿元，同比+33.7%；归母净利润0.71 亿元，同比+95.6%。对应2Q23 收入5.11 亿元，同比+44.8%，环比+12.8%；归母净利润0.41 亿元，同比+72.9%，环比+37.9%。乘用车市场恢复、车载声学升级带动营收/利润增长，业绩符合市场预期。

    发展趋势

    营收端保持高速增长，车载声学升级拉动量价齐升。1H23 公司车载扬声器/车载功放/AVAS 业务分别贡献营收7.84/1.31/0.36 亿元，同比增长32.1%/74.0%/86.9%，对应销量同比增速为12.8%/36.5%/45.0%，营收增速高于销量增速，营收销量双增主要系整车音响配置升级，汽车产销复苏。

    2Q23 公司业务持续扩张，已获多家车企新项目定点，我们认为，伴随公司在手订单放量，营收有望继续保持高速成长态势。

    盈利表现持续边际改善，汇率波动带来汇兑收益。1H23 公司毛利率为24.1%，同比增长3.1ppt；2Q23 毛利率为24.8%，环比增长1.3ppt，毛利率环比回升主要系原材料价格及运输费用下降。1H23 人民币贬值，出口销售业务、外币资产和负债为公司带来汇兑收益0.23 亿元，占利润总额的35.9%。1H23 期间费用率15.8%，同比略有回升，主要系公司市场拓展、股权激励和加大研发投入。我们认为，公司营收规模的快速成长有望带动期间费用率下降，进一步释放盈利能力。

    发行可转债募资，有序推进产能提升。2023 年5 月，公司发布公告拟发行可转债募资不超过5.2 亿元，其中4.2 亿元用于汽车音响系统及电子产品项目，公司预计项目达产后实现年产1200 万套低频扬声器、600 万套中频扬声器、90 万套低音炮和180 万套汽车电子产品（功放及AVAS）。同年5 月该发行申请获证监会同意注册。1H23 合肥新工厂建设稳步推进；茹声电子十万级净化车间验收完成；捷克、墨西哥上声持续推动产能自动化，建设新产品产线保证海外交付能力。我们认为，公司产能建设有望进一步释放规模效应，增强服务能力，为业绩成长提供坚实基础。

    盈利预测与估值

    我们维持2023/24 年盈利预测基本不变，当前股价对应2023/24 年41.5 倍/30.2 倍市盈率，我们维持跑赢行业评级和56.42 元目标价，对应2023/24年55.4 倍/40.3 倍市盈率，较当前股价有33.6%的上行空间。

    风险

    原材料价格上涨，境外营收不及预期，汽车行业产销不及预期。