事件概述

    　　公司发布2023 年半年报：23H1 实现营收9.64 亿元，同比+33.7%，归母净利0.71 亿元，同比+95.6%，扣非归母净利0.72 亿元，同比+126.7%。其中23Q2 实现营收5.11 亿元，同比+44.8%，环比+12.8%，归母净利0.41 亿元，同比+72.9%，环比+37.9% ，扣非归母净利0.45 亿元，同比+125.0%， 环比+60.5%。

    　　分析判断：

    　　23Q2：业绩符合预期 2023 加速升级

    　　营收端：23Q2 公司实现营收5.11 亿元，同比+44.8%，环比+12.8%，我们预计主要受益新势力、新能源客户（蔚来、理想、华为金康、零跑、比亚迪等）配套增长拉动，其中理想拉动相对较显著，总体符合我们预期。分业务来看，23H1 扬声器、功放、AVAS 收入分别7.84、1.31、0.36 亿元，同比分别32.1%、74.0%和86.9%。

    　　利润端： 23Q2 公司毛利率24.8%， 同比+2.8pct ，环比+1.4pct，创22Q1 以来新高，盈利能力提升显著，我们预计主要受益于原材料价格下降。根据Wind 行业数据，公司重要原材料金属钕23Q2 价格平均48.2 万元/吨，同比-47.1%，环比-27.7%，较22Q1 高点回落50%以上。23Q2 净利率8.1%，同比+1.3pct，环比+1.5pct，同毛利率趋势基本一致，拉动利润高增。

    　　费用端： 23Q2 公司销售、管理、研发、财务费率分别1.9%、7.6%、6.9%、-3.1%，同比分别+0.4、-0.8、+1.4、-2.0pct，环比分别+0.2、+0.1、-0.2、-2.6pct，研发费率同比较大幅度提升（23H1 研发投入0.67 亿元，同比+51.9%），财务费率变化主要源于汇兑收益增加。

    　　行业扩容+市占率提升 夯实扬声器基盘业务

    　　汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉），持续受益电动智能+消费升级趋势，至少可看10 年以上长期发展，空间巨大。行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，2019-2022 年公司全球市占率分别12.1%、12.6%、12.9%、13.0%，呈现稳步提升趋势，中长期全球市占率预计可提升至18-20%，持续夯实扬声器基盘。

    　　扬声器单品到完整声学解决方案 打开广阔增长空间业务横向拓展，从单品到汽车完整声学解决方案（扬声器+独立功放+AVAS）。1）技术层面看，独立功放（单车500-1000元）向中低端车型渗透，新能源汽车AVAS（单车40-100 元）政策强制标配，带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上；2）客户层面，整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点，22Q2 起逐步迎来放量，未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户。

    　　从硬件到软件，构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累，拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备，从现有定位向软件拓展，提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。

    　　投资建议

    　　电动智能趋势下，车载声学以易感知、场景化必备特点成为智能座舱增配首选，公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年营收25.2/36.8/47.9 亿元， 归母净利2.18/3.66/5.38 亿元，EPS 为1.36/2.29/ 3.36 元。对应2023年8 月29 日41.70 元/股收盘价，PE 分别31/18/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期；原材料价格波动。