业绩符合预期。2022 年营业收入17.69 亿元，同比增长35.9%；归母净利润0.87亿元，同比增长43.7%；扣非归母净利0.65 亿元，同比增长30.4%。4 季度营业收入5.68 亿元，同比增长47.5%，环比增长18.3%；归母净利润0.29 亿元，同比增长74.8%，环比增长28.8%；扣非归母净利0.11 亿元，同比下降9.7%，环比下降49.1%。1 季度营业收入4.53 亿元，同比增长23.0%；归母净利润0.30 亿元，同比增长138.9%；扣非归母净利0.28 亿元，同比增长129.5%。

    1 季度毛利率同环比回升，现金流大幅好转。2022 全年毛利率20.3%，同比下降6.4 个百分点，毛利率下降预计主要系产品结构调整以及原材料价格上涨所致；2023 年1 季度毛利率23.4%，同比提升3.4 个百分点，环比提升2.7 个百分点，预计主要系原材料价格下降带动。2022 全年期间费用率13.6%，同比下降7.5 个百分点，其中管理费用率同比下降2.9 个百分点，主要系21 年存在上市费用、员工海外差旅补助费等；财务费用率同比下降3.6 个百分点，主要系汇兑收益增加较多。

    2023 年1 季度期间费用率15.8%，同比下降0.3 个百分点。2022 全年经营活动现金流净额-0.35 亿元，21 年同期为-0.22 亿元，主要系应收账款余额、存货余额、研发支出增加等因素影响所致；2023 年1 季度经营活动现金流净额0.61 亿元，同比增长156.4%，主要系公司业务增量回款增加、收到出口退税增加所致。

    扬声器产品量价齐升，功放、AVAS 等汽车电子产品带动单车价值提升。公司深耕车载扬声器业务数十年，与国内外知名车企形成长期稳定合作关系，持续扩大市场份额，2022 年公司车载扬声器在全球及中国市场市占率分别提升至12.95%、20.66%；2022 年车载扬声器收入13.82 亿元，同比增长21.3%；扬声器单价约20.7 元，同比增长约9%；汽车电子产品车载功放及AVAS 等持续放量，2022 年车载功放业务收入2.68 亿元，同比增长226.4%；AVAS 业务收入0.57 亿元，同比增长116.1%，功放及AVAS 等产品放量有望进一步丰富公司产品结构，实现单车配套价值持续提升。

    发布股权激励计划，助力公司长远发展。公司发布2023 年限制性股票激励计划草案，激励对象包括8 名董事或高管、6 名核心技术人员及168 名其他员工，拟授予的限制性股票数量为320 万股，占股本总额约2%，授予价格为26.6 元/股。此次激励计划公司层面考核目标（归属比例100%）为：以2020-2022 三年净利润（扣除股份支付费用后的归母净利润）为基数，2023/2024/2025 年净利润增长率不低于30%/50%/70%，对应2023/2024/2025 年净利润分别为0.97/1.12/1.27 亿元。此次激励计划有助于将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合，充分调动管理团队和员工积极性，吸引和留住公司优秀人才，为公司长远发展夯实基础。

    调整2023-2024 年收入、毛利率、费用率等，增加2025 年预测，预测公司2023-2025 年EPS 分别为1.26、1.71、2.25 元（原2023-2024 年为1.40、1.92 元），可比公司23 年PE 平均估值42 倍，对应目标价为52.92 元，维持买入评级。

    风险提示

    车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS 业务低于预期、声学行业市场空间问题、汽车芯片供给问题。