本报告导读：

    　　公司收入端开始兑现汽车声学升级趋势，季度收入不断创新高，2023年外部因素改善叠加新订单释放，公司盈利端有望加速增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评 级，下调目标价至59.5 元。考虑车市竞争加剧，调整公司2023-2024 年预测，新增2025 年预测，预计公司2023-2025 年EPS为1.19（-0.28）元/1.85（-0.25）元/2.48 元，下调目标价至59.5元（原为80.85 元），对应2023 年50 倍PE。

    　　2022 年报及1Q23 符合预期，汽车声学产品升级拉动收入持续高增。

    　　公司2022 年实现收入17.7 亿元，同增35.9%；归母净利0.9 亿元，同增43.7%，2022 年报收入、业绩与此前快报相近，符合预期。2022年扬声器、功放收入分别为13.8 亿元、2.7 亿元，同增21.3%、226%，汽车声学产品升级趋势下公司订单、收入不断兑现。公司1Q23 收入4.5 亿元，同增23%，归母净利0.3 亿元，同增139%。

    　　外部因素改善，盈利能力回归正常通道。公司1Q23 毛利率23.4%，同增3.4pct，环增2.7pct；净利率6.6%，同增3.1pct，环增1.7pct，主要是原材料成本下降，带来盈利能力改善。费用方面，研发保持高投入保障公司中长期成长，1Q23 销售、管理、研发、财务费用率1.7%、7.6%、7.1%、-0.6%，同比变动-0.02pct/+0.2pct/+0.4pct/-0.5pct。

    　　股权激励落地，绑定核心员工。公司拟向核心中高层员工授予限制性股票320 万股（占总股本的2%），包括外籍员工，将核心人员绑定，分享公司成长红利，保持团队稳定性，激励员工与公司一同抓住行业量价齐升的新机遇。

    　　风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期。