中报业绩稳步增长，功放业务放量。公司发布2022 年中报，上半年营业收入7.21 亿元，同比增长19.7%，实现归母净利润0.36 亿元，同比增长18.8%，扣非归母净利润0.32 亿元，同比增长31.8%。单季度看，2022Q2实现营收3.53 亿元，同比增长22.1%，环比下降4.1%，实现归母净利润0.24 亿元，同比增长166.5%，环比增长84.6%，扣非归母净利润0.20亿元，同比增长212.5%，环比增长66.7%。公司营收增长主要系新产品功放和AVAS 业务的放量，功放和AVAS 上半年销量分别为10.4 万只、38.4 万只，营收分别为7509 万、1936 万，收入同比增长109.8%、94.3%。

    盈利能力季度环比改善：公司2022H1 毛利率20.99%，净利率5.04%，相较于去年同期分别-5.1pct、-0.03pct。单季度看，2022Q2 毛利率22.00%，环比+2.0pct，同比-4.2pct，净利率6.70%，环比+3.2pct，同比+3.7pct。

    费用率方面：2022H1 公司销售费用率1.6%、管理费用率7.8%、研发费用率6.2%、财务费用率-0.4%，相较于去年同期分别-0.2pct、-2.9%、+0.3%、-2.2%。毛利率因原材料影响仍承压，管理费用主要是相对去年上市服务费与招待费减少，财务费用因汇兑损失较上年同期减少1378万元，研发费用率主要因为公司新产品投放，仍然较高。

    声学优质赛道，公司扬声器龙头，长期增长确定性强。声学是消费者终端感知的重要途径，是车内具有消费品属性的环节之一，扬声器数量总体呈上升趋势，车载功放配置也从高端车型下放。公司单车配套价值从100-200 元（单车5-10 个扬声器）提升至800-1500 元（单车5-20 个扬声器100-400，功放1 个公司产品均价700+，AVAS1 个50-100）。公司专注于车载声学二十余年，具有从汽车零部件制造、销售、调音等软硬件的全球交付能力。扬声器业务稳步增长，2021 年全球市占率提高至12.9%，国内市占率提高至19.8%。车载功放、AVAS 快速放量，保持高增长，功放占营业收入比重逐步提升，21 年为6.3%，22H1 已经提升至10.4%。

    风险提示：政策风险、市场风险、客户拓展风险、毛利率下滑风险、原材料涨价风险、同业竞争风险。

    投资建议：维持“增持”评级。预测2022-2024 年归属母公司净利润1.10/2.25/3.28 亿元，同比增长81.2%/104.5%/45.8%，每股收益分别为0.69/1.40/2.05 元，对应2023 年43x PE，公司扬声器市占率稳步上升，功放业务快速放量，公司未来的成长性和确定性强，维持“增持”评级。