事件概述：2022 年8 月29 日，公司发布2022 年中报，22H1 营收7.21亿元，同比+19.70%；归母净利润0.36 亿元，同比+18.75%。

    　　22Q2 业绩大幅增长166.48%，新业务落地助力公司量价齐升。公司22Q2实现营收3.53 亿元，同比+22.12%，归母净利润0.24 亿元，同比大增166.48%。

    　　分业务来看，1）传统车载扬声器业务：22H1 车载扬声器营收5.93 亿元，同比+10.87%，销量3052 万件，同比+3.62%，单价提升至19.4 元/件，同比+6%，量价齐升助力公司车载扬声器全球龙头地位稳固（2019-2021 全球市占率分别为12.1%/12.6%/12.9%）；2）新业务：公司22H1 车载功放/AVAS 营收分别达0.75/0.19 亿元，同比+109.8%/+94.3%，其中AVAS 销量达38.38 万只，同比+74.74%。受益于消费升级趋势，高端VAVS 需求量提升，AVAS 单价提升至49.5 元/件，同比+48%。新业务量价齐升贡献主要业绩增量，22H1 新业务占总营收比8.3%，同比+0.7%，公司产品结构持续优化，助力公司营收持续高增长。

    　　成本高企拉低毛利率，高研发费用助力公司产品升级。从公司盈利能力及费用率来看：1）外部扰动拉低公司毛利率：受原材料价格及美洲运输成本大幅增长（22H1 来自美国的销售收入在主营业务收入中占比为22.92%）等因素影响，公司22H1 毛利率达20.99%，同比-5.11pct，随着部分原材料价格的回落及运费的缓解，公司盈利能力有望修复；2）强研发拔高公司费用率：随着公司获项目定点增多以及产品、技术开发力度加大，公司研发团队不断扩充，2022H1 研发人员占公司总人数比达12.36%，同比+1.02pct，同时研发人员平均薪酬达9.72 万元，同比+10.45%。公司22H1 研发费用投入0.44 亿元，同比+24.76%，研发费用率为6.16%，同比+0.25pct。22H1 四费费用率为15.19%，同比-5.12pct。研发费用持续增长，加速产品向上升级，提升公司核心竞争力。

    　　全产业链布局声学产品，新产品量价齐升打开公司成长空间。据公司公告，公司结合募投项目与业务发展的需求，将全力建设扬声器生产线，2025 产能目标为扬声器一亿只。此外，受益于用户对音质的要求的提升以及新能源相关法规的要求，车载功放与AVAS 产品渗透率快速提升，单车价值量超过1000 元，较车载扬声器有数倍提升空间。公司以现有的客户结构为基础，持续推进新产品快速渗透，目前已进入蔚来、零跑、理想、华为金康等新能源车企配套体系，新产品持续放量。随着未来增量业务量价齐升，有望显著打开公司成长空间。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润1.48/2.42/3.4 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为65/40/28 倍。新业务助力量价齐升，作为汽车声学龙头，公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原料价格波动致毛利率低预期，新品拓展不及预期，汇率风险等。