业绩回顾

    　　1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 收入7.21 亿元，同比+19.70%；归母净利润0.36 亿元，同比+18.75%。对应2Q22 收入3.53 亿元，同比+22.12%，环比-4.16%；归母净利润0.24 亿元，同比+166.48%，环比+90.62%。符合预期。

    　　发展趋势

    　　受功放和AVAS 带动，营收端保持高速增长态势。公司1H22 收入7.21 亿元，同比+19.70%，二季度受国内疫情影响，营收端环比承压，2Q22 收入3.53 亿元，同比+22.12%，环比-4.16%。2022 年上半年度，公司车载扬声器/车载功放产品/AVAS 产品销量分别为3,051.74/10.43/38.38 万只，比上年同期分别增长3.62%/107.46%/74.74%。我们认为，随着下半年主要客户理想、华为等新车型放量，业绩有望继续保持高速增长。

    　　毛利率环比回升，费用水平明显下降。公司1H22 毛利率为20.99%，同比-5.11ppt，2Q22 毛利率为22.00%，同比-4.18ppt，环比+1.98ppt，公司盈利能力环比回升。2022 年上半年期间费用率15.2%，同比-5.1ppt，费用率水平因营收规模扩大规模效应显著提升。同时公司加大研发投入，2022 年上半年研发费用0.44 亿元，同比+24.8%。我们认为，随着原材料价格企稳下降，叠加公司规模扩大期间费用率规模效应进一步凸显，公司全年归母净利润有望实现高速增长。

    　　客户拓展顺利，受益于行业高速发展。公司客户矩阵逐渐丰富，上半年公司已获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、威马、华人运通等知名汽车制造厂商的多个车系的新项目定点信。我们认为，车载声学行业持续升级，单车价值量显著提升，公司是汽车声学部件龙头，在调音、主动降噪、声浪模拟算法等声学软件上技术积累深厚，受益于行业趋势客户拓展顺利，为公司中长期业绩提供支撑。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司近年受到新订单驱动盈利增速高企，我们上调2022 年净利润6.1%至1.06 亿元，上调2023 年净利润4.2%至1.94 亿元，且相关下游客户相关供应链估值中枢上移，我们针对公司估值方法切换至PEG，当前股价对应2023 年当年0.66 倍PEG。我们给予公司对应0.75 倍2023 年当年PEG ，对应上调目标价27.3%至75.1 元，较当前股价有14%的上行空间。

    　　风险

    　　高端产品渗透率不及预期，公司新业务增长不及预期，汽车行业产销不及预期，原材料价格上涨，境外经营收入不及预期。