2022H1 归母净利润同比+18.75%，功放营收同比翻倍

    8 月29 日，上声电子发布2022 年中报，2022H1 公司营收7.21 亿元（同比+19.7%），归母净利润0.36 亿元（同比+18.75%），H1 公司毛利率20.99%（同比-5.11pcts），净利率5.04%（同比基本持平）。2022H1 公司扬声器营收5.93 亿元（同比+10.8%）、功放0.75 亿元（同比+109.8%）、AVAS 营收0.19 亿元（同比+94.3%）。尽管受到俄乌局势、国内局部疫情影响，公司功放及AVAS 业务依旧保持了同比翻倍的增速（与2021 年全年增速基本一致）。我们维持公司2022-2024 年盈利预测不变，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.09/2.23/3.03 亿元， EPS 为0.68/1.39/1.90 元/股，对应当前股价PE 为94.9/46.2/34.0 倍，维持公司“买入”

    评级。

    Q2 净利率同环比大幅提升，但运费影响仍压制利润的释放Q2 单季度公司营收3.53 亿元（同比+22.1%，环比-4.1%），归母净利润0.24 亿元（同比+167%，环比+84.6%），单季度毛利率22%（同比-6.2pcts，环比-2pcts），单季度净利率6.7%（同比+3.7pcts，环比+3.2pcts）。毛利率同比下降的情况下，公司Q2 净利率仍实现同比大幅提升，主因包括：（1）2021Q2 公司上市相关服务费与招待费较多，2022Q2 单季度管理费用率同比下降4.42pcts；（2）2022H1人民币贬值为公司带来汇兑收益809.6 万元，其中大部分为Q2 产生。Q2 盈利略低于此前预期，主因是4 月以来的局部疫情带来国内专线运输费用增加，对公司利润造成一定侵蚀。

    产能扩充与产线改造，在建工程较2021 年底增加28.5%2022 年上半年，公司继续对捷克与墨西哥上声进行自动化生产线改造以及扬声器、低音炮等产品的产线建设，同时对茹声电子新建了SMT 线和总装线，2022年6 月底，公司在建工程较2021 年底增加28.5%。

    风险提示：海内外汽车需求不及预期、新客户拓展不及预期、下游配套车型销量不及预期。