业绩符合预期。上半年实现营业收入7.21 亿元，同比增长19.7%，归母净利润0.36亿元，同比增长18.8%，扣非后净利润0.32 亿元，同比增长31.8%。2 季度营业收入3.53 亿元，同比增长22.1%，环比下降4.2%，归母净利润0.24 亿元，同比增长166.5%，环比增长90.6%，扣非后净利润0.20 亿元，同比增长212.5%，环比增长63.7%。上半年行业受到芯片短缺、疫情反复以及大宗原材料涨价等不利因素综合影响，但受益于汇率变动以及部分原材料价格环比逐步回落，公司2 季度盈利能力同环比显著改善。

    　　2 季度毛利率环比改善，费用率大幅下降。上半年毛利率21.0%，同比下降5.1 个百分点；2 季度毛利率22.0%，同比下降4.2 个百分点，环比提升2.0 个百分点，毛利率同比下降预计主要系原材料价格普遍上涨以及疫情反复导致4 月海外运输成本增加；上半年期间费用率15.2%，同比下降5.1 个百分点，其中管理费用率同比下降2.9 个百分点，预计主要系上年同期上市服务费及招待费支出较多；财务费用率同比下降2.2 个百分点，预计主要系本期汇兑损失较上年同期减少约1378 万元。上半年经营活动现金流净额0.56 亿元，同比增长55.8%，预计主要系本期销售商品及劳务收到的现金增加、预缴所得税减少以及出口退税增加。

    　　扬声器产品营收及单价稳步增长，功放、AVAS 等新产品持续放量。公司坚持技术创新，不断拓展和开发声学核心技术和创新产品，为打开新增长空间夯实基础。上半年扬声器收入5.93 亿元，同比增长10.9%；扬声器单价约19.4 元，同比增长约7%。公司新产品车载功放及AVAS 持续放量，上半年功放业务收入7509 万元，同比增长109.8%，AVAS 业务收入1936 万元，同比增长94.3%，功放及AVAS 等新产品有望助力公司单车配套价值持续提升，成为公司新重要增长点。

    　　新客户、新订单开拓顺利，拟发行可转债建设合肥生产基地。公司积极加强对新老客户的技术对接和商务沟通，上半年新获大众、通用、福特、戴姆勒等全球头部车企以及特斯拉、比亚迪、蔚来、零跑、华人运通等新能源品牌项目定点。据公司公告，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金不超过5.2 亿元，其中4.2 亿元将用于建设合肥高性能汽车声学产品生产基地，项目计划于2022 年开工建设，预计2 年内建成投产。募投项目一方面能够提升公司产能、满足现有及潜在订单配套需求，另一方面有助于公司完善产业布局，更好地服务比亚迪、蔚来、大众、奇瑞、江淮等合肥地区客户，从而提升公司综合竞争力，进一步巩固领先市场地位。

    　　调整收入、毛利率等，预测公司2022-2024 年EPS 分别为0.90、1.50、2.20 元（原0.98、1.39、1.95 元），可比公司22 年PE 平均估值84 倍，对应目标价为75.6 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　车载扬声器业务配套量低于预期、车载功放业务、AVAS 业务低于预期、声学行业市场空间问题、汽车芯片供给问题。