事件概述

    公司发布2022 年半年报：2022H1 实现营收7.21 亿元，同比+19.7%，归母净利0.36 亿元，同比+18.8%，扣非归母净利0.32 亿元，同比+31.8%。其中2022Q2 实现营收3.53 亿元，同比+22.1%，环比-4.2%，归母净利0.24 亿元，同比+166.5%，环比+90.6% ，扣非归母净利0.20 亿元，同比+119.9%， 环比+63.7%。

    分析判断:

    Q2 收入符合预期 利润端受扰动因素影响

    营收端： 2022H1 公司整体实现营收7.21 亿元， 同比+19.7%，分产品来看扬声器、功放、AVAS 分别实现收入5.93、0.75、0.19 亿元，同比分别+10.9%、+107.4%、+88.0%。分季度来看，2022Q2 营收3.53 亿元，同比+22.1%，环比-4.2%，同比上升预计主要受新势力、新能源客户（蔚来、华为金康、零跑、比亚迪等）配套增长拉动，环比下滑预计主要受2022Q2 疫情影响，基本符合预期。2022Q3 起，新势力新配套车型将陆续量产并贡献增量，预计营收增速将呈逐季提升趋势。

    利润端： 2022Q2 公司主营业务毛利率22.0% ， 同比-4.2pct，环比+2.0pct，同环比波动预计主要受原材料（含稀土、塑料粒子）价格影响。根据Wind 行业数据，公司重要原材料金属钕2022Q2 价格平均116.6 万元/吨，同比+77.5%，环比-13.4%。但近期金属钕价格已回落至约90 万元/吨，同时预计公司同客户间存有原材料补差机制，均有望对Q3-Q4 毛利率形成促进。

    费用端：2022Q2 公司销售、管理、研发、财务费率分别1.5%/8.4%/5.6%/-1.1% ， 同比分别-0.4 、-4.4 、-1.2 、-1.7pct，环比分别-0.3、+1.0、-1.2、-1.3pct，管理费率同比同比大幅降低主因营收增长、2021H1 上市相关服务费与招待费发生额较大，财务费率降低主要得益于汇兑收益。

    行业扩容+市占率提升 夯实扬声器基盘业务

    汽车声学作为人车交互核心载体（另一为视觉），持续受益电动智能+消费升级趋势，至少可看10 年以上长期发展，空间巨大。行业层面，电动智能+消费升级趋势下，车载扬声器迎来量价齐升（单车搭载数量提升+扬声器技术升级），空间扩容；公司层面，自主龙头地位稳固，竞争对手主要为海外企业，依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场，2019-2021 年公 司全球市占率分别12.1%、12.6%、12.9%（其中美洲市占率2019-2021 年分别15.2%、15.9%、18.2%，2021 年接近中国区19.8%市占率水平），呈现稳步提升趋势，中长期全球市占率预计可提升至18-20%，持续夯实扬声器基盘。

    扬声器单品到完整声学解决方案 打开广阔增长空间业务横向拓展，从单品到汽车完整声学解决方案（扬声器+独立功放+AVAS）。1）技术层面看，独立功放（单车500-1000元）向中低端车型渗透，新能源汽车AVAS（单车40-100 元）政策强制标配，带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上；2）客户层面，整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点，2022Q2 起逐步迎来放量，未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户。

    从硬件到软件，构筑中长期核心竞争力。公司重视核心技术研发积累，拥有声学产品仿真与设计、整车音效设计、声学信号处理技术、数字化扬声器系统等多项技术储备，从现有定位向软件拓展，提高产品附加值并持续增强公司在声学领域的核心竞争力。

    投资建议

    电动智能+消费升级趋势下，车载声学以易感知、场景化必备特点成为智能座舱增配首选，公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。鉴于短期原材料价格上涨影响，调整盈利预测，预计公司2022-2024 年营收18.92/28.92/37.69 亿元维持不变， 归母净利由1.51/2.78/3.90 亿元调整为1.30/2.78/4.09 亿元，EPS 由0.94/1.74/2.44 元调整为0.82/1.74/2.56 元，对应2022 年8月29 日65.84 元/股收盘价，PE 分别81/38/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    汽车行业景气度不及预期；汽车电子产品客户拓展不及预期；原材料价格持续上涨。