业绩简评

    公司8 月29 日发布中报，22 年上半年收入7.2 亿元，同比增长20%，归母净利润0.36 亿元，同比增长19%。Q2 收入3.5 亿元，同比/环比分别+22%/-4%；归母净利润0.24 亿元，同比/环比分别24%/91%。

    经营分析

    高价值量的功放产品继续翻倍增长，收入占比提升至11%。上半年扬声器销量3052 万只（同比+3.6%），单价提升7%（19.4 元），收入5.9 亿元（同比+11%）；功放销量10.4 万只（同比+108%），单价基本持平（720元），收入0.75 亿元（同比+107%）；AVAS 销量38.4 万只（同比+75%），单价50 元，收入0.19 亿元（同比+87%）。上半年高质量的功放收入占比为11%，同比提升4.7pct。

    Q2 收到补偿款、汇兑收益， 净利率环比提升3.2pct。上半年毛利率20.99%，同比下降5.1pct，主要是原材料上涨（主要是稀土等）、4 月疫情国内安排专线运输、海外运费同比上涨所致。Q2 毛利率22%，环比Q1 增加2pct，主要是收到原材料涨价补偿款所致。此外，Q2 汇兑收益600 多万，拉动Q2 净利率至6.7%，环比提升3.2pct。

    新能源车音响量价齐升，带动公司收入高增长。上半年，公司已获得福特、通用、大众、奇瑞、比亚迪、蔚来汽车、特斯拉、戴姆勒、零跑、威马、华人运通等知名汽车制造厂商的多个车系的新项目定点信。新能源车打造智能座舱，对音质有更高的追求，扬声器数量传统车用4-6 个，新势力普遍用到12-22 个，伴随功放、低音炮等配置，单车价值量从100-200 元提升至1000-2000 元。公司拿下了绝大部分新势力项目定点，新势力项目单价高（1000-2000 元以上）、销量增速快（普遍在50-100%以上），量价齐升助推公司收入高增长。

    盈利预测及投资建议

    预计公司2022-2024 年归母净利润1.2/2.5/3.7 亿元， 同比增长101%/102%/51%，对应PE 分别为86/43/28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新势力销量不及预期；原材料价格持续维持高位的风险；高配音响系统渗透率提升低于预期的风险